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金工研究
ETF之外，投资双创还有哪些选择？
短期视角：A股春季行情存在一定规律，风格上小市值和成长占优
A股市场择时通常难度较大，但少数规律相对容易把握，例如春季行情。从历史经验看，春
节前，大盘风格相对占优；春节后，流动性改善叠加风险偏好升温，市场风格切换至小盘。
统计过去10年主要宽基指数春节前后20个交易日涨跌幅，无论从相对收益还是绝对收益
看，春节后以中证1000、中证2000为代表的小盘风格表现相对更加出色。
图表1：春节前20交易日涨幅对比图表2：春节后20交易日涨幅对比
沪深300中证500中证1000中证2000沪深300中证500中证1000中证2000
15%30%
10%25%
5%20%
0%15%
-5%10%
-10%5%
-15%0%
-20%-5%
-25%-10%
-30%-15%
20152016201720182019202020212022202320242015201620172018201920202021202220232024
资料来源：Wind，华泰研究资料来源：Wind，华泰研究
从板块角度，统计风格指数春节后20个交易日涨跌幅，成长风格在过去10年中的8年录
得正收益，仅有2016年、2021年是例外。分析原因，我们认为2021年春节是茅指数及
背后的成长风格因拥挤交易出现变盘的时点。另外，2023年可能是春节前的行情透支了部
分涨幅，导致节后相对平淡。
图表3：成长风格春节前后20交易日涨幅对比
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