房地产价格波动对系统性金融风险的影响研究.pdf

摘要

房地产在我国宏观经济结构以及金融安全领域占据重要地位，由于其规模庞大且与

金融市场高度关联，被视为我国现阶段金融风险方面最大的“灰犀牛”。房地产市场价

格的变化直接牵动着金融市场的神经，因此，必须强化对房地产市场的金融管理与调节

机制，预先防范并有效解决可能滋生的系统性金融风险问题。

本文首先系统梳理了房价波动、系统性金融风险的核心理论内涵以及关于两者关系

的相关文献，并从宏观经济环境和金融市场结构的双重维度，分析了房价波动如何通过

不同渠道传导并影响系统性金融风险的具体过程。其次，从房地产市场发展相关政策、

价格变化趋势及投资现状分析房地产市场发展情况。再次，基于2007年-2021年月度连

续数据，利用综合的指标体系构建方法，选取宏观经济、金融机构等六大关键维度作为

指标池，建立相应指标体系，结合主成分分析法对其进行量化分析和评估。最后，在前

期测度基础上，利用SV-TVP-VAR模型，对房地产价格波动、宏观杠杆率、系统性金融

风险之间的动态关系进行实证探究。结果表明：房地产价格变化与系统性金融风险之间

存在显著的动态均衡关系，房地产价格波动和宏观杠杆率是系统性金融风险的格兰杰原

因。通过等时间间隔脉冲响应分析得出，房价的短期或长期波动对系统性金融风险的影

响具有鲜明的时变特征，在任何时期宏观杠杆率的正向冲击都会引起系统性金融风险的

反方向变化，但负向效应会随着时间推移逐渐减弱。通过不同时点冲击下的时变参数响

应分析得出，房地产价格变动和宏观杠杆率对系统性金融风险的影响并非简单线性关系。

具体表现为：房价上升并不一定在所有时间段都必然导致宏观杠杆率的上升，宏观杠杆

率的提高亦然不会在任何时期内都加剧系统性金融风险的发生。

基于此，深入研究我国系统性金融风险现状，并细致分析房地产市场价格波动如何

通过多种途径作用于系统性金融风险，进而明确两者之间内在逻辑及影响力度，对确保

我国房地产市场持续稳健运行、打赢防范化解系统性金融风险持久战，推动我国金融业

向更高发展阶段迈进，乃至维持宏观经济的长期稳定增长，都具有极为关键的战略意义。

关键词：房地产价格；系统性金融风险；宏观杠杆率；主成分分析；SV-TVP-VAR

ABSTRACT

Realestateoccupiesanimportantpositioninthefieldofmacroeconomicstructureand

financialsecurityinChina.Duetoitslargescaleandhighcorrelationwiththefinancialmarket,

itisregardedasthelargestgrayrhinointermsoffinancialriskinChinaatthisstage.The

changeoftherealestatemarketpricedirectlyaffectsthenervesofthefinancialmarket.

Therefore,itisnecessarytostrengthenthefinancialmanagementandadjustmentmechanism

oftherealestatemarkettopreventandeffectivelysolvetheproblemofsystemicfinancialrisks

thatmayariseinadvance.

Thisthesisfirstlysystematicallycombsthecoretheoreticalconnotationofhousingprice

fluctuationandsystemicfinancialriskandrelevantliteratureontherelationshipbetweenthem,

andanalyzesthespecificprocessofhowhousingpricefluctuationistransmittedthrough

differentchannel