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新世纪评级半导体行业2024年信用回顾与2025年展望

半导体行业稳定

半导体行业2024年信用回顾与2025年展望

工商企业评级部杨蕊彤周嘉伊

摘要

2024年前三季度，消费电子类终端产品需求触底回暖，叠加人工智能概

念推动，半导体行业结束去库存周期，行业景气度进入上行通道，产业规

模同比增长。当年半导体行业投资规模延续上年态势，出现一定萎缩。但

在国产替代推进背景下，国内部分龙头制造企业基于长期规划仍维持较

快的产能扩张节奏。竞争格局方面，半导体产业马太效应明显，欧美日韩

及中国台湾地区等的少数领军企业占据市场的主导地位。中国大陆企业

在规模和技术实力上与海外龙头企业仍存在差距，在强者恒强逻辑和竞

有

争加剧背景下，行业逐渐进入整合阶段，出清加快且并购交易持续活跃。

所

2024年前三季度，我国各细分行业竞争力水平呈现分化：（1）半导体产

权

品以集成电路为代表，涉及设计、制造和封测三个子行业。在设计领域国

版

内已有企业达到国际先进水平，但在需要长期持续研发投入的高端通用

级

型芯片等领域仍较薄弱；在制造领域，我国自给能力有所增强，但集中在

评

成熟制程；在封测领域，我国企业同国际厂商的差距正不断拉近，已具有

纪

一定国际竞争力。（2）半导体材料、半导体设备、EDA/IP核方面，高端

世

市场层面国外企业竞争力强，但我国在部分领域已逐渐有所突破。

新

2024年以来，美国等发达国家进一步加大了对华半导体技术和设备出口

限制，我国半导体行业面临的外部环境严峻，先进进程技术和关键设备的

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取得受阻。在国产替代需求驱动下，国内政策持续扶持本土半导体行业，

国家大基金三期的成立和并购重组等政策支持行业龙头企业实现突破。

从样本企业看，在需求回暖带动下，2024年前三季度行业营业收入和净

利润实现同比回升，细分行业盈利能力存在分化。其中：（1）制造业在成

熟制程代工产能释放背景下定价承压、折旧压力加大而毛利率降低。（2）

材料业作为上游环节复苏较为滞后，毛利率小幅下降。（3）设计、封测、

设备和EDA/IP核业毛利率回升。其中设计、封测业受益于终端需求回暖，

设备业受益于制造端产能扩张和设备国产化趋势，EDA/IP核行业则受益

于产品线丰富和国产替代需求。作为政策支持的重点行业，政府补助对行

业盈利形成补充。为提升竞争力，样本企业保持较高强度的研发投入，研

发费用率保持较高水平。同期，样本企业应收账款及存货周转速度加快。

但随订单增长，期末存货增加较多，需关注行业库存消化和存货跌价损失

情况。短期内行业经营获现能力弱化，样本企业流动性小幅下降，但行业

负债经营程度低，即期债务偿付压力不大。有

所

发债方面，目前国内大部分半导体企业因规模相对较小、竞争实力尚不强，

权

整体信用质量一般。目前半导体行业发债主体数量很少，主