资金有望边际转松.pdf

固定收益定期报告

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1.1月复盘：超预期收紧4

2.2025年2月展望：大概率走松7

图表目录

图1.1月银行间资金利率大幅上行4

图2.1月非银间资金利率也大幅上行4

图3.1月DR007偏离政策利率幅度达近几年同期新高,bp4

图4.1月R007偏离政策利率幅度达近几年同期新高,bp4

图5.24年12月非银存款降幅较历史同期明显扩大5

图6.1月国股行1年期CD发行占比提升，%5

图7.今年1月逆回购、MLF净投放规模和往年同期相比并不算低5

图8.1月债市质押式回购日度杠杆率不算高，%6

图9.1月隔夜成交占全部质押式回购比例不高，%6

图10.汇率压力卷土重来6

图11.2024年底10年期国债收益率下行斜率陡峭，%6

图12.2月国债净融资规模可能和1月基本持平，亿7

图13.2月地方债净融资规模可能大幅冲高，亿7

图14.2月资金面多季节性走松8

图15.1月底美元指数明显回落8

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。3

固定收益定期报告

1.1月复盘：超预期收紧

1月资金利率飙升至近一年来新高。1月资金面明显收紧，各期限资金利率均大幅上行。从

日度走势来看，DR007、DR014均创下2024年以来新高，DR001也接近2024年6月高位；非

银间、交易所资金利率同样飙升至近一年来高位。从月度均值来看，历年1月多出现资金中

枢较去年12月上行的情况，原因在于1月受到季初缴税规模较高、春节前取现、开门红消

耗超储等因素影响资金缺口相对较大，但今年1月资金面环比收紧程度远高于历史同期，

DR007、R007偏离政策利率的幅度分别达到42bp、78bp、均为近几年同期新高，较2024年

12月的21bp、41bp均大幅上行。

图1.1月银行间资金利率大幅上行图2.1月非银间资金利率也大幅上行

R001R007R014

DR001DR007DR014

GC00