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化债加码供给缩量,利差下行的城投债.docx

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图表目录

图表1:2023年9月以来化债政策加码 4

图表2:2023年9月26日以来各省份特殊再融资债券发行规模(截至2024年末,亿元)

...........................................................................................................................................5

图表3:十万亿化债资金期限结构分布(万亿元) 5

图表4:2023年以来各监管机构城投债注册规模(亿元) 6

图表5:近五年城投债净融资规模变化情况(亿元) 6

图表6:2024年新增融资城投平台数量,按区域分布(个) 7

图表7:2024年新增融资城投平台数量,按评级分布(个) 7

图表8:2023年以来城投债终止审核项目规模及数量(左轴:规模,亿元;右轴:数量,个) 7

图表9:2024年城投债取消发行项目规模及数量(左轴:规模,亿元;右轴:数量,个)

...........................................................................................................................................7

图表10:2021年以来全市场城投债成交量规模变化情况(左轴:成交额;右轴:换手率)

...........................................................................................................................................8

图表11:近十年中债城投债3年期到期收益率走势(%) 8

图表12:2024年城投债信用利差走势概况(BP) 9

图表13:2024年以来城投信用利差按区域、按隐含评级分布情况(BP) 10

图表14:2024年以来城投超额利差按区域、按隐含评级分布情况(BP) 11

图表15:城投债存量规模按收益率分布情况(亿元,%) 11

图表16:城投债存量规模按区域、按收益率分布情况(亿元,%) 12

图表17:2027年6月以前到期的存量城投债平均估价收益率,按地区和中债隐含评级分

布情况(%,亿元) 13

化债政策加持+严监管态势,城投债供给缩量

化债政策接连加码,弱区域流动性压力缓解

2023年以来,化债政策接连加码,旨在多措并举化解地方债务风险。2023年9月,化债核心文件-35号文出台,要求多措并举缓释平台债务风险,具体包括用好债务重组、债务置换等方式支持重点省份化解融资平台债务风险,要求金融机构依法合规对重点省份融资平台2023年及2024年到期贷款进行债务重组,支持重点省份融资平台2023年及2024年到期的公开市场债券融资接续等。35号文还提出对各省进行分类管理,尤其支持化解天津、内蒙古、辽宁、吉林、黑龙江、广西、重庆、贵州、云南、甘肃、青海、宁夏等12个重点省份的高息债务。35号文所提及的“统借统还”等措施也在2024年逐步落地。2024年2月,贵州省安顺市西秀区宏应达建筑工程管理有限责任公司发行债券“24宏建01”,募集资金用于偿还区域内城投平台安顺市西秀区黔城产业股份有限公司发行的“18西秀01”、“19西秀01”到期本金;2024年5月,贵州省盘州市盘南开发投资有限责任公司发行债券“24盘开01”,用于“统借统还”偿还到期公司债券本金。支持资质较好的融资平台发债偿还弱资质融资平台到期债券本金,有利于省内融资平台债券额度互相使用,统筹资源、集中力量化解省内债务风险。

在35号文的指导下,补充化债政策接连出台并落地,化债政策力度接连加码。其中,

134号文将35号文的相关政策适用期限延长至2027年6月末,150号文要求城投不晚于2027

年6月末退出融资平台名单。

图表1:2023年9月以来化债政策加码

时间 文件名称 文号 政策主要内容

时间 文件名称 文号 政策主要内容

2023/9

2023/12

《关于金融支持融资平台债务风险化解的指导意见》

《重点省份分类加强政府投资项目管理办法(试行)》

国办发[2023]35号文

国办发[2023]47号文

要求积极采取措施严控融资平台债务增量,稳妥处置存量债务风险,并且对各省进行分类管理,尤其支持化解12个重点省份的高

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