食品饮料行业春节跟踪报告：白酒春节需求平淡，大众品符合预期.docxVIP

正文目录

一、白酒：需求平淡，五粮液务实停货挺价 3

二、大众品：动销符合预期，关注节后补货 5

三、投资建议：白酒静待出清，食品关注补货行情 7

四、行业重点公司估值表 7

图表目录

图1：全国餐饮门店数（万家） 5

图2：全国餐饮门店平均店效及同比 5

图3：食品饮料行业历史PEBand 9

图4：食品饮料行业历史PBBand 9

表1：大众品部分公司节前跟踪反馈 6

表2：重点公司估值表（市值均为亿元人民币；股价中A股单位为元、港股单位为港元）：7

一、白酒：需求平淡，五粮液务实停货挺价

春节需求平淡，五粮液旺季停货务实挺价，汾酒动销是亮点：春节前各地白酒动销环比有所改善，但同比去年仍较为平淡，普遍下滑在个位数到双位数。从场景上看，商务及礼赠需求，在去年同期偏弱的情况下，仍有所下滑，宴席市

场尤其是婚喜宴表现是亮点，多地市场有增长，更注重性价比产品。五粮液在春节前选择停货，表明了公司将价格放在更重要的位置，各主要品牌价格节前有所回升。行业整体回款和发货进度低于去年同期，酒厂对开门红目标更为务实。从价格带上来看，高端受礼赠和商务影响有一定下滑，次高端受损最大，预计有20-30%下滑程度，大众价位性价比产品预计持平微增。分品牌动销来看，各地强势品牌延续集中趋势，五粮液仍为千元价位强动销品牌，汾酒在多市场表现亮眼。河南开瓶数据达到80%，新兴市场江苏、安徽也有不错表现。

安徽经销商交流：春节旺季需求较去年同期下滑两位数，商务延续承压，返乡消费高基数回落。200元以上中高价酒订酒高峰已过，目前看商务及礼赠用酒量下滑10%以上，档次没有下降，对古20及更高价产品形成冲击。五粮液停

货后部分烟酒店断货，对行业价格形成正向带动，成交价自930涨至950-960元。年前婚喜宴场次同比去年略有下滑，年后从目前预定来看场次有增长。返乡消费下滑10%，主要受消费力影响，畅销产品影响较小。强势品牌市场份额仍在提升，二线以下品牌份额加速下降。迎驾洞6、洞9增速相对较快，洞9消费者尝试性消费增加，消费者认为口感更柔和，包装更实在。古井古5、献礼在合肥市场有下滑压力，古8、古16仍表现强势，整体盘子能够维持。口子窖及其他二三线白酒品牌在春节期间出现份额加速下降的趋势，忠实消费群体减少，终端店不愿花更多精力在这些品牌。开门红进度低于同期，酒厂加大投入力度。古井合肥商签约量持平，目前完成37%进度，较往年低7%，酒厂投入力度大于往年，平均增加2%投入（消费者赠烟等形式），但催回款力度小于往年。预计一季度完成45%（同期50%+）。主要以古8、古16增长，古5、献礼、古20有下滑压力。当下库存水平高于去年同期10%，节后根据动销和库存情况决定二次打款金额，预计小于去年。

江苏白酒大商交流：所在区域白酒整体动销相比去年在个位数下滑-持平之间，其中婚宴增长较好，餐饮其次，其他宴席（商务+个人）及烟酒店流通呈现分化。分价位带看，千元以上稳定，茅台流速比去年快很多，五粮液控货后较前期低

点批价有50元上涨，春节报价已经达到940元，预估节后回落至920-930元，动销预计持平-微下滑。次高端中600-800元价位带压力最大，300-400元影响相对较小，300元以下预计双位数增长。

河南经销商交流：1月20日至今茅台、五粮液价格有所上行，带动刚需消费者消费，整个春节期间高端酒下滑10%+，次高端浓香下滑30%+，酱香下滑15-20%，价格下跌后酱酒性价比显现，头部品牌相对稳健。汾酒青20略有增长，

开瓶率可达80%远高于同价位浓香竞品。中低档持平略增，主要系消费降级，宴席等场景更注重性价比。礼赠弱于往年，商务宴请仍在下滑，大众消费正常，婚喜宴相对较好，主要集中在200元左右价位。回款进度来看，茅台回款25%/发货20%，五粮液回款50%/发货30%，节前控货发货进度低于去年同期（24年春节前发货50%），库存20天较低，酒厂希望节前把社会库存消化掉，把价格挺上来，1618加大投入力度，预计河南市场25年可实现40-50%增长。老窖回款30%/发货20%，库存略高，汾酒回款30%/发货30%，全年计划增长20%，玻汾价格有所回升至500-505元，去年低点470元，汾酒渠道利润仍有

一定优势，终端推广积极性高。节后价格预计小幅回落后趋于稳定，当下主流品牌白酒价格已经具有一定性价比，继续降价对销售带动作用不大，且损害品牌力。目前头部酒企已意识到这个问题，开始主动对供给管控来维护价格，预计25年价格跌幅小于24年。

河北经销商交流：百元价位产品增长较快，老