小摩-Thinking Through the DeepSeek Narrative - Is the Risk Real通过DeepSeek叙事进行思考-风险是真实的吗.pdfVIP

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小摩-Thinking Through the DeepSeek Narrative - Is the Risk Real通过DeepSeek叙事进行思考-风险是真实的吗.pdf

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JoshuaMeyers-SpecialistSales-USTMTAC(1-617)3100767NorthAmericaSpecialistSalesJPMORGAN

joshua.meyers@jpmorgan.co

J.P.MorganSecuritiesLLC25January2025

ThinkingThroughtheDeepSeekNarrative-IstheRiskReal?

JoshuaMeyers

+16173100767

joshua.meyers@

Yesterdaywesawbigmovesasthemarketpricedin1)TXN(-7.5%)resultsandnewanalogworries,2)theMETA(+1.7%)capex

surprise;and3)continuedrecycledCPOworries(ALAB-6.6%;COHR-6.9%);butitfeltlike95%ofquestionswegotwere

aroundtheChineseAIteamatDeepseek,andtheemergingnarrativethattheirperformance-toppingmodelsonashoestring

budgetcallintoquestionthebillionsbeingspentonleading-edgeAIcapex(indeed,NVDAfell-3%todayandVRT-5.2%).

Theseworriesstrikemeasoverdone,andI’llsharealittlediscussionofwhy;butitneverthelessfeelslikethisdiscussionwon’t

beresolvedswiftly,soIlookforwardtohearingyourthoughtsandpushback.

Deepseekisa2year-oldHangzhou-basedstartupAIRDventurefullyfundedandoperatingunderleadingChinesequantfund

High-Flyer.High-Flyerwasstartedin2015byfriendsfromtheprestigiousZhejiangUniversitytousemachinelearningtotrade

equities,andin2023theyspunoffthisindependentresearcharmtouseopen-sourcemodelstocreateextremelyefficientleading-

edgeAImodels(there’sagreatintrotothecompanyinterviewwithitsfounderhere).Deepseek’sstatedgoalistopursue

AGI,ratherthantomakeapplicationsandmonetize,andfounderLiangWenfengisknownforbeinga“geek.”

DeepseekquicklymadesplasheswiththeirDeepSeek-V2,R1LiteandV3models.R1Lite,releasedinlateNovember,was

particularlynoteworthy,inthatit’satest-timescalingmodelthatbeatsOpenAI’so1modelinanumberofbenchmarks.On

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