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证券研究报告发布时间：2025-01-24

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债券专题报告

需要回到底层逻辑来思考万科的舆情扰动

报告摘要：

[Table_Summary]万科1年内到期债券成交价格走势

近两周围绕万科的作文不断，利空和利好交织演绎，导致债券价格波动

剧烈，这背后不仅是机构交易行为的影响，更多的是市场情绪的摇摆。

而此时价格的反身性，又很容易继续干扰对企业基本面的判断和未来趋

势的推演。近期的舆情怎么看，万科究竟会走向何方，未来可能出现哪

些超预期的变量，我们希望从两个底层逻辑提供一些思考。

1、看清来时的路，才知道未来的方向。我们曾总结过出险房企的3个

特点：（1）错误时间点扩张，以2020年和2021年H1为代表；（2）错

误的扩张方向，以低能级城市为代表；（3）高成本资金融资占比过高，

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的影响会比市场预期的更为重要，我们将在下一篇报告展开详细论述。

2、符合各方行为逻辑和利益诉求的方向，才是有可能推进的方向。近[Table_Author]

期舆情主要围绕人事变动和外部支持展开，市场尤为关注后者。诚然外证券分析师：张明远

部支持是当前缓解流动性压力的关键因素，但实际落地进展和效果，依执业证书编号：S0550524120001

然要在金融机构尽职免责和国资体系避免国有资产流失的框架下思考，zhangmy3@

否则很难建立合理预期，容易受作文影响而过度乐观或悲观。我们一贯研究助理：张丰淇

执业证书编号：S0550123060017

认为分析外部支持不能脱离企业基本面，自助者天