最优投资组合理论.ppt

单个证券与证券组合在均值-标准差平面上的位置01把有效集定理的第二条应用到证券组合前沿02在证券组合前沿上，给定风险，找期望回报率最高的证券组合。有效集和非有效集最小方差证券组合定义：比最小方差证券组合回报高的前沿证券组合称为有效证券组合，既不是最小方差证券组合又不是有效证券组合的前沿证券组合称为非有效证券组合。问题：先利用第二条，再利用第一条，得到的有效集是否一样？01只有两种证券时的特例假设市场上只存在两种证券A和B。A具有较高的期望回报率和较高的标准差。相关系数02可行集、证券组合前沿和有效集期望回报率AMVPB标准差不同相关系数时的证券组合前沿相关系数越小，曲线弯曲越厉害。极限状况每对证券只有一个相关系数。当只有两种证券时，可行集与证券组合前沿一致问题：如果证券A的期望回报率高于证券B的期望回报率，而标准差小于B的标准差，这时的可行集、证券组合前沿和有效集是什么？不存在无风险证券时的风险厌恶者的最优投资策略不同风险厌恶程度的投资者的最优投资策略Twomutualfundsalimitednumberofportfoliosmaybesufficienttoservethedemandsofawiderangeofinvestors,thisisthetheoreticalbasisofthemutualfundindustry.具有无风险证券的资本市场中的证券组合选择Top-downanalysis对大多数投资者而言，货币市场基金是最容易获得的无风险资产。买卖债券只不过是手段，而实质是存在无风险借贷的市场。假设在无摩擦市场上存在N种可交易风险证券和一种无风险证券。以表示无风险利率。步骤首先利用例子分三步讨论：只允许购买无风险债券只允许卖出无风险债券可以自由交易其次，推广到一般情形4.1只允许购买无风险债券例子：前面的A，B，C三种证券期望回报率向量为把无风险债券当作第4种证券，无风险利率为方差-协方差矩阵为首先考虑证券A和证券4形成的可行集、证券组合前沿、有效集（注意对权的限制）5种证券组合期望回报率标准差其次，考虑一个证券组合5与证券4形成的可行集、证券组合前沿、有效集。证券组合5由证券A、C构成证券组合5的期望回报率、标准差为证券A、B、C、4形成的可行集、证券组合前沿、有效集0102最后考虑由A、B、C、4形成的可行集、证券组合前沿、有效集01投资者最优证券组合选择02部分投资在无风险债券上（3）利用证券的期望回报率计算证券组合的期望回报率证券在证券组合初证券的在证券组合的期望名称 始价值中份额期望收益率 回报率所起的作用 A 0.232516.2%0.2325?16.2%=3.77% B 0.407024.6%0.4070?24.6%=10.01% C 0.360522.850.3605?22.8%=8.22% 证券组合的期望回报率=22.00% 在表4-1（3）中，把证券组合期望回报率表示成各个股票期望回报率的加权和，这里的权是各种股票在证券组合中的相对价值。既可以用证券组合中各种证券的数量来表示证券组合，也可以用证券组合中各种证券所占证券组合初始价值的份额来表示证券组合。在上表中，既可用（100，200，100）来表示该证券组合，也可用（0.2325，0.4070，0.3605）来表示。方差标准差1.2证券组合回报率的方差和标准差例子：对于前面的A，B，C三种证券这里表示证券和之间的协方差。0102假设A，B，C三种证券的方差-协方差矩阵为则证券组合的方差为证券形成地组合的回报率标准差不大于单个证券回报率标准差的加权平均。分散化(Diversification)只要，则两个证券形成地证券组合回报率的标准差小于单个证券回报率标准差的加权平均。直观解释只要证券相互之间地相关系数小于1，则证券形成地证券组合回报率的标准差小于单个证券回报率标准差的加权平均。证券组合1：证券组合2：证券组合1、2之间的协方差为两个证券组合回报