财务管理：第四章 资本成本.ppt

**若gK，则**固定股利令：g=0，得：现金流量法评价：优点：计算简单。缺点：其应用基础即假设现金股利以固定的增长率g持续增长，往往不切实际。**◆资本资产定价模型法：现金流量法假定普通股年股利增长率固定不变，事实上，许多企业未来股利率是不确定的，在这种情况下，普通股成本可以采用资本资产定价模型予以确定，计算公式为：=【例4-4】某企业普通股的贝塔系数为1．2，并且它将政府长期债券利率视同为无风险报酬率。假定政府长期债券利率为10％，证券市场的组合证券平均期望报酬率为12％，则可以计算该公司的普通股资本成本率为：KS=10％+1.2×(12％-10％)=12.4％资本资产定价模式法评价：优点：计算简单；无须对股利增长率作假设。缺点：贝特系数与证券市场的平均报酬率难以测定。****◆风险溢价法根据风险和收益相配合的原理，普通股的资本成本可在债券收益率的基础上加上一定的风险补偿予以确定。其计算公式为：Ks=长期债券成本+普通股要求的风险溢酬=Kb+RPc评价：优点：不需要贝特系数，债券成本的确定相对准确；缺点：风险溢酬的确定往往带有主观因素。凭经验估计,一般在3%~5%之间**（三）留存收益成本（Ke）◆留存收益的特点：留存收益是股东留在企业未进行分配的收益，留存收益成本属于机会成本，应该等同于股东在其它相同风险的投资项目上所获得的收益，不同之处在于留存收益不必花费筹资费用。◆计算公式：通常采用现金流量法予以确定，但计算中不需考虑筹资费用率。[例题4—5]：某公司普通股每股市价为16元，预计第一年年末每股收益为2元，每股发放1元股利，股利年增长率为5%，则留存收益资本成本为：Ke=1/16+5%=11.25%**第三节综合资本成本一、综合资本成本的概念二、综合资本成本的计算**第三节综合资本成本

实际中，企业常常采用多种方式进行筹资，不同的筹资方式有不同的资本成本，在这种情况下，应计算企业的加权平均资本成本。一、综合资本成本的概念企业综合资本成本（OverallCostCapital）是以个别资本成本为基数，以各种不同资本来源占资本总额的比重为权数，计算企业筹集全部长期资金的加权平均资本成本（WeightedAverageCostofCapital,缩写为WACC）。其计算公式如下：**二、综合资本成本的计算综合资本成本在实际计算时，可分三个步骤进行：第一步，先计算个别资本成本。第二步，再计算各筹资方式所筹资本的权数。第三步，利用公式计算出综合资本成本。?请看P163、例题4—6**计算WACC的一个令人困惑的问题是，各类资本占资本总额的比重和各类资本的个别资本成本的计算是根据有关资本的账面价值还是市场价值？权数（Wj）的确定方法:●账面价值法此法依据企业有关资产的账面价值来确定权数。优点：数据易于取得，计算结果稳定，适合分析过去的筹资成本。缺点：市价与账面价值严重背离时，计算结果不符合实际，不利于作出正确的筹资决策。**●市场价值法此法以股票、债券的现行市场价值确定权数。优点：能真实反映当前实际资本成本水平，利于企业现实的筹资决策。缺点：市价随时变动，数据不易取得，且取得的数据也已是过去的价格水平,对今后的指导意义有限。●目标价值法此法以股票、债券预计的目标市场价值确定权数。优点：按公司期望的资本结构反映资本成本,有利于公司决策者对筹资方案作出决策。缺点：证券市场价格走势较难预测，权数不易确定。**权数（Wj）计算的三种方法的比较**练习:ABC公司正在着手编制明年的财务计划，公司财务主管请你协助计算其加权平均资本成本。有关信息如下：（1）公司银行借款利率当前是9%，明年将下降为8.93%；（2）公司债券面值为1元，票面利率