“学海拾珠”系列之二百二十三：市场对投资者情绪的反应.pdf

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正文目录

1引言4

2前人文献5

3数据6

3.1德国市场数据6

3.2美国市场数据8

4预测性回归8

4.1基于德国市场数据的回归结果8

4.2基于美国市场数据的回归结果9

5公告日效应11

5.1基于德国市场数据的公告日效应11

5.2基于美国市场数据的公告日效应12

6结论13

风险提示：14

敬请参阅末页重要声明及评级说明2/15

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图表目录

图表1文章框架4

图表2德国市场数据描述性统计7

图表3美国市场数据描述性统计8

图表4DAX指数收益对情绪指标的回归系数9

图表5标普500指数收益对情绪指标的回归系数10

图表6标普500收益与情绪指标的分阶段回归系数11

图表7DAX指数公告日效应估计结果12

图表8标普500指数公告日效应估计结果13

敬请参阅末页重要声明及评级说明3/15

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1引言

图表1文章框架

华安证券研究所整理

近期实证研究表明，投资者情绪调查指标具备预测未来中长期股票收益的能力。

常见的计量经济学方法是将未来股票指数收益对情绪指标和适当的控制变量进行回

归分析。使用控制变量的目的在于考虑那些已知能够预测未来收益的变量。若情绪

指标的系数显著，则表明情绪能够预测未来收益，这是情绪预测能力的有力证据。

在一个理性的环境中，只有当投资者情绪指标包含新信息时，股票价格才会对

这些指标的变化作出反应。这些信息可能与未来的现金流或预期回报有关。如果情

绪指标包含有关未来现金流的信息，并且市场能够理性地对此信息作出反应，我们

应该观察到股票价格立即作出反应，但不会产生中长期影响。另外，情绪指标也可能

包含有关未来预期回报的信息。在这种情况下，预期情绪指标能够预测