电力行业投资策略分析报告：政策预期企稳，绿电触底回升，储能.pdfVIP

电力

行

业

研电力政策助力预期企稳，静待绿电触底回升

究

2025年02月19日

——行业投资策略

投资评级：看好（维持）

行业走势图

政策助力绿电行业预期企稳，悲观预期或已充分定价，期待正向边际变化

电力沪深3002020年“双碳”目标提出后，绿电行业经历起伏；2024年国家多部门密集出台

29%

行电力相关政策，涉及绿色电力证书、电力系统调节能力等多方面，同时高层对大

19%

业基地与外送通道的态度转为有序推进，为新能源发电运营商提供了更加稳定和可

投10%

资预测的市场环境。2024年内新能源发电行业整体止跌企稳。2025年全国能源工

策0%作会议提出，完善新能源消纳和调控政策措施，稳妥推动新能源参与电力市场，

略-10%

2024-022024-062024-10合理保障新能源收益。当前市场对于新能源发电板块电量/电价的预期或已充分

数据：聚源定价，绿证、补贴等相关政策落地有望带来正向边际变化。

量价承压、综合供电成本提高，新能源发电行业有望触底企稳

相关研究报告电量：源网建设进度不一致导致三北地区新能源消纳承压，多省利用率逼近90%

红线，限电导致电量不确定性增加。电价：有序入市，市场化电价承压；2023

《电力系统转型持续推进，兼具周期

年起，由于来水转丰、煤价下跌、火电机组新增投运，多省市场化电价持续下行，

红利成长属性—电力行业2025年度

带动新能源市场化电价下跌；同时由于新能源发电日内出力不稳定的特性，多省

投资策略》-2024.11.8

/区绿电市场化电价承压。成本：投资成本下降空间有限，调节需求提高导致新

《电力系统转型持续推进，兼具周期

红利成长属性—电力行业2025年度投能源发电综合供电成本提高。基准情景下，风电、光伏LCOE分别为192、188

开元/兆瓦时，配储比例每增加10%×1h，风电、光伏供电成本分别增加7.2、12.5

源资策略》-2024.11.7

证《核电加快常态化核准，清洁基荷电元/兆瓦时。新能源发电利润空间压缩，或将逐步行业回归平稳发展，利润

券

源支撑电力转型—行业投资策略》率维持合理水平，公用事业属性有望逐步回归。

证

券-2024.9.24补贴欠款问题有望得到解决，改善新能源发电行业现金流

研可再生能源补贴长期存在缺口，可再生能源电价附加征收不足。目前补贴总需求

究已收口，通过发债解决补贴问题具备可行性。2022年三部委授权两大电网成立

报

告结算公司统筹解决补贴问题。若补贴欠款得以解决，企业现金流将大幅改善。此

前补贴计入营收却拨付滞后，企业需按含补贴利润缴税且资本开支压力大，分红

受限。补贴到位后，企业现金流和分红能力将得到有效提升。

PB-ROE体系有效性恢复，关注行业基本面正向边际变化