德昌股份-市场前景及投资研究报告-家电汽零双轮驱动，兑现高成长.pdfVIP

公司深度报告|家用电器

证券研究报告

公司评级增持（维持）德昌股份(605555.SH)

报告日期2025年02月19日家电汽零双轮驱动，多元布局兑现高成长

基础数据投资要点：

02月18日收盘价（元）27.00⚫深耕电机技术，家电汽零业务双驱动。公司成立于2002年，以小家电电机研发制造起

总市值（亿元）100.54

家，主营小家电整机代工、汽车电机研发制造，产品主销欧美市场。家电业务，公司分

总股本（亿股）3.72

别于2012年、2019年、2023年切入TTI、HOT、SharkNinja整机代工供应链，品类

：聚源，兴业证券经济与金融研究院整理

覆盖吸尘器、环境家居电器（加湿器、电风扇、空气净化器等）、个人护理电器（吹风

机、卷发梳等）。汽零业务，2017年公司创办“德昌科技”进军汽零领域，着力布局EPS

电机、制动电机研发制造。家电、汽零业务双轮驱动下，2017-2023年公司营收规模由

10.3亿元增长至27.8亿元，6年CAGR为18.0%。

⚫家电业务：主业稳固+新品成长，多维优势下增量可期。1）吸尘器：绑定核心客户TTI，

纵深拓展筑牢经营基本盘。长期维度，吸尘器全球市场规模稳步扩张，预计2024-2029E

额、量CAGR分别为8.9%、3.1%；欧美品牌占主导，TTI、SharkNinja份额居前。公

司绑定核心大客户TTI并持续扩大合作规模，2017-2023年吸尘器业务营收由9.5亿元

增至16.3亿元，CAGR为9.5%。展望后续，TTI稳健增长叠加SharkNinja等新客户

弹性释放，吸尘器代工主业稳步扩张可期。2）多元小家电：拓品类、拓客户持续推进，

订单放量兑现成长。新客户HOT、SharkNinja导入顺畅，2019-2023年多元小家电业

务营收由0.7亿元增至8.2亿元，CAGR达82.8%。展望后续，公司持续加强与新老战

略客户的合作深度、扩大合作范围，新订单放量有望支撑多元小家电业务持续成长。

⚫汽车电机：受益机遇，订单放量兑现高成长。1）行业：市场规模稳步扩张，

加速演绎。2025年中国EPS电机市场规模有望超57.1亿元，2022-2025年

CAGR约5.7%。从竞争格局来看，外资占主导，性价比优势+新能源渗透率提升有望

加速内资厂商进程。2）公司：在手订单快速放量，厚积薄发兑现高成长。截

至2023年，公司已累计收获30个项目定点，2024-2026年定点金额超23亿元；24H1

新增定点项目7项，全生命周期总销售金额超15亿元。客户层面，已覆盖耐世特、