地方政府债投资策略系列之五：怎么从地方债利差收窄中寻找机会.docx

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历史上地方债与国债利差为何收窄 1

地方债与国债利差收窄时期限、地域的表现差异 5

风险提示 12

图表目录

图表1：地方债与国债、国开债利差分位统计 1

图表2：地方债与国债利差（单位：%，bp） 1

图表3：地方债与国开债利差（单位：%，bp） 1

图表4：2022年以来7个明显的地方债与国债利差收窄区间（单位：%，bp） 2

图表5：地方债与国债利差收窄：2022年1月4日至2月9日（单位：%，bp） 3

图表6：地方债与国债利差收窄：2022年3月28日至5月6日（单位：%，bp） 3

图表7：地方债与国债利差收窄：2022年8月18日至9月29日、2022年10月28日至

11月28日（单位：%，bp） 4

图表8：地方债与国债利差收窄：2022年3月28日至5月6日（单位：%，bp） 4

图表9：地方债与国债利差收窄：2023年11月30日至2024年2月9日（单位：%，bp）

..........................................................................................................................................5

图表10：地方债与国债利差收窄：2024年3月27日至8月8日（单位：%，bp） 5

图表11：地方债与国债利差收窄区间不同期限利差收窄情况（单位：bp） 5

图表12：2022年1月4日至2月9日：5Y及以下品种利差变化（单位：bp） 6

图表13：2022年1月4日至2月9日：5Y以上品种利差变化（单位：bp） 6

图表14：2022年3月28日至5月6日：5Y及以下品种利差变化（单位：bp） 6

图表15：2022年3月28日至5月6日：5Y以上品种利差变化（单位：bp） 6

图表16：2022年8月18日至9月29日：5Y及以下品种利差变化（单位：bp） 6

图表17：2022年8月18日至9月29日：5Y以上品种利差变化（单位：bp） 6

图表18：2022年10月28日至11月28日：5Y及以下品种利差变化（单位：bp） 6

图表19：2022年10月28日至11月28日：5Y以上品种利差变化（单位：bp） 6

图表20：2023年1月3日至1月16日：5Y及以下品种利差变化（单位：bp） 7

图表21：2023年1月3日至1月16日：5Y以上品种利差变化（单位：bp） 7

图表22：2023年11月30日至2024年2月9日：5Y及以下品种利差变化（单位：bp）7图表23：2023年11月30日至2024年2月9日：5Y以上品种利差变化（单位：bp）7

图表24：2024年3月27日至8月8日：5Y及以下品种利差变化（单位：bp） 7

图表25：2024年3月27日至8月8日：5Y以上品种利差变化（单位：bp） 7

图表26：地方债与国债利差收窄区间不同地区利差收窄情况：3Y（单位：bp） 9

图表27：地方债与国债利差收窄区间不同地区利差收窄情况：5Y（单位：bp） 9

图表28：地方债与国债利差收窄区间不同地区利差收窄情况：7Y（单位：bp） 10

图表29：地方债与国债利差收窄区间不同地区利差收窄情况：10Y（单位：bp） 10

图表30：地方债与国债利差收窄区间不同地区利差收窄情况：15Y（单位：bp） 11

图表31：地方债与国债利差收窄区间不同地区利差收窄情况：20Y（单位：bp） 11

图表32：地方债与国债利差收窄区间不同地区利差收窄情况：30Y（单位：bp） 12

历史上地方债与国债利差为何收窄

自2024年8月初开始，随着地方债供给放量，地方债与国债利差从低位逐

步走阔，截至2025年2月6日，10Y地方债与国债利差已经走阔至19bp，处于2022年来38%分位点，2024年来69%分位点。总体来看，目前除了短端期限品种地方债与国债利差较薄外，中端、长端、超长端地方债与国债利差均处于2024年以来60%以上分位点，尤其30Y性价比尤其明显。

图表1：地方债与国债、国开债利差分位统计

来源：iFinD 究所

图表2：地方债与国债利差（单位：%，bp） 图表3：地方债与国开债利差（单位：%，bp）

来源：iFi