非银金融行业深度报告：“破局与重塑，打造国际一流投行”系列报告之二，投石问路，海外一流投行的发展轨迹.docx

内容目录

TOC\o1-3\h\z\u内生增长，改革创新做大版图 5

高盛：把握时代节奏，改革推动做大做强 5

投行和机构业务双轮驱动，ROE稳定且具有优势 7

以客户需求为核心 8

野村证券：坚持国际化战略 9

多元化并购快速拓展业务版图 12

摩根士丹利：通过并购逐步取得财富管理板块优势 12

三次并购夯实财富管理领导地位 14

坚持“把客户放在第一位”的核心价值观 16

嘉信理财：多维度并购，同类企业强强联合，稳固龙头地位 18

德意志银行：并购美国信孚银行扩展美国市场 23

瑞银集团：外部兼并和内部有机增长形成共振 25

瑞银集团30亿瑞士法郎收购瑞信 26

外部兼并迅速提高国际化程度 27

深耕财富管理领域，构建One-firm战略 27

风险提示 30

图表目录

图1：高盛营业收入及行业占比 7

图2：高盛税前利润及行业占比 7

图3：高盛1999-2023年ROE及杠杆率 8

图4：高盛1999-2023年收入分布 8

图5：高盛客户结构 8

图6：高盛业务部门划分变迁 9

图7：野村证券收入结构（百万日元） 11

图8：野村证券全业务链布局 12

图9：摩根士丹利收购历程 14

图10：摩根士丹利2002-2008年财富管理业务收入及增速 15

图11：摩根士丹利2001-2008年收入分布 15

图12：摩根士丹利客户资产规模（百万美元） 15

图13：摩根士丹利财富管理板块收入及占比 15

图14：E-Trade2015-2019经营业绩（百万美元） 16

图15：E-Trade资产规模（十亿美元） 16

图16：摩根士丹利财富管理产品平均费率（bps） 18

图17：摩根士丹利各类财富管理产品结构 18

图18：嘉信理财1992-2023年收入结构 20

图19：嘉信理财投顾服务业务逻辑 21

图20：嘉信理财的主要外延并购 21

图21：德美利营业收入及分布（百万美元） 22

图22：德美利客户资产规模及账户数量 22

图23：嘉信理财客户资产 22

图24：嘉信理财活跃经纪账户数（百万户） 22

图25：瑞银四大业务紧密协同，为财富管理服务提供及时支持 28

图26：瑞银财富管理部门及资产管理部门可投资资产规模 28

图27：瑞银投行分部税前利润及占比 30

图28：2023年瑞银业务架构及分部贡献 30

表1：高盛发展历程 5

表2：当前美国大型券商监管框架 7

表3：野村证券发展历程 10

表4：摩根士丹利发展历程 13

表5：摩根士丹利富管理业务账户模式 17

表6：摩根士丹利富管理业务服务内容 17

表7：嘉信理财发展历程 19

表8：德意志银行发展历程 23

表9：德意志银行与信孚银行合并前后主要指标 25

表10：瑞银集团发展历程 25

表11：瑞银集团（UBS）成立后的主要并购 27

表12：全球Top10财富管理机构排名-按资产管理规模排名 29

表13：全球Top10财富管理机构排名-财富管理细分领域排名 29

内生增长，改革创新做大版图

高盛：把握时代节奏，改革推动做大做强

高盛（GoldmanSachs）成立于1869年，是一家国际领先的投资银行和证券公司，向全球提供广泛的投资、咨询和金融服务，拥有大量的多行业客户，包括私营公司、金融企业、政府机构以及个人。其总部设在纽约，在中国香港设有分部。高盛的发展经历四个阶段，从备受歧视的犹太裔票据商，到掌控世界经济命脉的“顶级投行”。家族式经营、合伙人制度和轻资本运作是上市前高盛集团经营的主要特征。后期高盛引入了股份制度并完成上市，补充了资本，实现了多元化发展，创造了卓越业绩。金融危机后，虽

然杠杆率较危机前大幅度下降，但是高盛专注投行业务和全球化运营的核心战略并未发生改变。

表1：高盛发展历程

阶段 大事件

阶段 大事件

1869-1930年间，金融监管框架尚未成型、工业大发展

1）1869年：高盛公司成立于1869年，在19世纪90年代到第一次世界大战期间，投资银行业务开始形成，但与商业银行没有区分。在此阶段最初从事商业票据交易。

2）1885年，马库斯·戈德曼儿子亨利和LudwigDreyfuss加入公司，公司取名为高盛。公司成为了在此阶段最初从事商业票据交易的先锋，并于1896年加入了纽约证券交易所。

3）20世纪初，股票承销包括首次公开募股业务使高盛成为真正的投资银行，公司1906年帮助