二永投资指南：网格交易策略如何提升利差挖掘胜率？.docx

正文目录

TOC\o1-2\h\z\u网格交易策略如何提升利差挖掘胜率？ 5

当前二永交易的三大规律：滞后回调、惯性交易、利率定价 5

网格策略能否提升二永债、国债之间的利差挖掘效率？ 10

1.3 总结 15

风险提示 16

图表目录

图表13Y二级债国债收益率与信用利差（单位：%，BP） 6

图表25Y二级债国债收益率与信用利差（单位：%，BP） 6

图表3利率债现券交易数据：理财（单位：亿元） 6

图表4二永债现券交易数据：理财（单位：亿元） 6

图表53Y二级债国债收益率与信用利差（单位：%，BP） 7

图表65Y二级债国债收益率与信用利差（单位：%，BP） 7

图表73Y二级债国债收益率与信用利差（单位：%，BP） 7

图表85Y二级债国债收益率与信用利差（单位：%，BP） 7

图表9利率债现券交易数据：基金（单位：亿元） 8

图表10二永债现券交易数据：基金（单位：亿元） 8

图表11二级债与国债信用利差（单位：%，BP） 8

图表12二级债与国债信用利差（单位：%，BP） 9

图表13二级债与国债信用利差（单位：%，BP） 9

图表14二永债与国债利差走势变动原因：2022-2024（单位：%，BP） 10

图表15二永债与国债信用利差：AAA-（单位：BP） 10

图表16二永债与国债利差走势变动原因：3YAAA-（单位：%，BP） 11

图表17二永债与国债利差走势变动原因：3YAAA-（单位：%，BP） 12

图表18二级资本债与国债收益率：3YAAA-（单位：%，BP） 12

图表19持有二级债收益率：3YAAA-（单位：%） 13

图表20持有国债收益率：3YAAA-（单位：%） 13

图表21二级债与国债网格策略收益率（单位：%） 13

图表22三类策略收益率曲线（单位：%） 13

图表23二永债收益率及品种利差（单位：BP，%） 14

图表24二永债品种利差及分位数（单位：BP，%） 14

图表25二级债收益率及等级利差（单位：BP，%） 14

图表26二级债等级利差及分位数（单位：BP，%） 14

图表27永续债收益率及等级利差（单位：BP，%） 15

图表28永续债等级利差及分位数（单位：BP，%） 15

网格交易策略如何提升利差挖掘胜率？

网格交易策略是一种利用价格波动的主动型交易策略。通过阶梯式设置多重买入价格和卖出价格构建网格单，以期在价格波动中获取利润。

于债市而言，网格策略并非一定能“稳操胜券”，而是一种高胜算的高频短线交易。网格策略可以用于债券品种/期限/等级利差之间的比价轮动择券，其优点在于，如果网格设置合理，该策略可以不断地赚取利润，每一笔交易都旨在低点买入、高点止盈退出。其缺点在于，该策略是建立在价格走势完全符合网格策略假设上（价格呈现震荡走势、价格波动范围与网格单一致、价格波动能完全被网格单捕捉）。而现实中，市场价格不一定都是震荡走势，若遇到单边上涨/下跌行情，网格交易操作方向可能相反。

当下网格策略也有其局限性。首先，各类利差的历史分位数当前均处于低位，利差环比分位数不可比较，网格单设置存在难度；其次，网格策略需进行频繁的债券交易，需考虑流动性问题以及债券交易的摩擦成本；再次，网格策略基于对趋势行情的判断以及交易账户性质。

当前二永交易的三大规律：滞后回调、惯性交易、利率定价

滞后回调：债市回调初期阶段，利率往往先一步回调，体现为二永利差的不升反降，而债市回调中后期，伴随广义基金利率债仓位的逐步降低，二永成为主要抛售品种，体现为绝对回调幅度更大。

①2022年理财赎回潮

利差压缩阶段：2022年10月31日-2022年11月7日。二永与利率债于10月31日开始回调，但二者利差压缩，至回调后的第三个交易日（11月2日），3YAAA-信用利差压至最低，为29.79bp，至回调后的第五个交易日（11月7日），5YAAA-信用利差压至最低，为54.08bp。利差走阔阶段：2022年11月7日-2022年12月13日。3Y/5Y国债仅分别回调28bp、27bp，3Y/5Y二级债分别回调128bp、95bp。

图表13Y二级债国债收益率与信用利差（单位：%，图表25Y二级债国债收益率与信用利差（单位：%，

bp） bp）

现券交易来看，11月11日以前，理财仅有少量的利率债净卖出，而二永表现为净买入；11月14日以后的四周理财净卖出利率债分别为346亿元、409亿元、209亿元、277亿元，净卖出二永债分