电力行业美国AI电力基建高增，加关税或影响铀价.docx

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美国AI带动长期电力需求，关注燃机和核电 4

美从加进口铀占26?，加关税或影响铀价 7

投资建议：关注电力基建设备和铀矿 9

风险提示 9

图表目录

图表1：微软/谷歌/Meta/亚马逊分季度资本开支情况（亿美元）、同比增速（）

......................................................................4图表2：2020-2026E美国电力供应和需求量情况...........................5图表3：美国商业领域用电量情况........................................5

图表4：美国电网2024H2预计新增各类型装机容量 5

图表5：GEV燃机轮机订单情况 6

图表6：部分美国AI公司和核电公司合作 7

图表7：2022年主要产铀国产量及占比 7

图表8：美国是天然铀需求第一大国，2024年全球占比为26.9? 8

图表9：美国民用核电运营商购买各国铀占比情况（） 8

图表10：美国民用核电运营商从加拿大购买铀情况（t/U3O8） 8

图表11：U3O8月度现货价格、长协价格 9

美国AI带动长期电力需求，关注燃机和核电

Deepseek降低门槛促AI发散，长期来看对需求总量有望提升。Deepseek通过架构优化、自动化强化学习、硬件优化等方式，降低AI的技术成本、能耗成本等。“效率革命”并不会影响行业长期逻辑，1）Deepseek降低成本可使行业优化能耗，属结构性需求升级，训练端仍需高端GPU，推理端或可高中低端搭配使用。2）门槛降低后有望带动下游应用发展，算力需求迎发散式增长，参与用户有望高增，带动算力需求总量增长。

“Stargate”项目推进，美国大厂资本开支高增，AI资本开支增加有望带动用电量增长。2025年1月21日，美国总统Trump宣布由OpenAI、软银集团、甲骨文领衔成立合资企业“Stargate”，该企业计划未来几年投资5000亿美元发展AI基础设施投资。微软/谷歌/Meta/亚马逊2024Q4资本开支合计为723.48亿美元，同比+68.22?，环比+22.64。美国大厂资本开支增长主要系AI基础设施建设，随着AI基建推进，数据中心耗能有望带动美国用电量增长。

图表1：微软/谷歌/Meta/亚马逊分季度资本开支情况（亿美元）、同比增速（）

68.2?36.2?30.4?29.6?30.7?25.7?19.9

68.2?

36.2?

30.4?

29.6?

30.7?

25.7?

19.920.3

8.2

8.7?

-5.6?

4

-9.

4

-4.

46.8?

57.858.9?

700

600

500

400

300

200

100

0

微软 谷歌 Meta 亚马逊 右轴：合计值同比YOY（）

Ifind，

80?

70?

60?

50?

40?

30?

20?

10?

0?

-10

-20

EIA首次预测美国2026年电力供需情况，2024/2025/2026年电力需求增速分别为

+1.95/+2.10/+1.85?。2025年1月14日，EIA发布《短期能源展望》，其中发布了对2026年能源生产、消费的首次预测，以发电量角度来看，2024/2025/2026年美国电力总供应量分别为43227/43902/44535亿kWh，同比分别+2.87?/+1.56/+1.44?。以需求量角度来看，美国电力需求量分别为40893/41750/42524亿kWh，同比分别

+1.95?/+2.10?/+1.85?。细分需求领域来看，商业领域需求系数据中心功耗增加影响，

2025/2026年增速分别+2.43?/+1.67?。

图表2：2020-2026E美国电力供应和需求量情况 图表3：美国商业领域用电量情况

50000

40000

30000

20000

10000

美国电力总供应量（亿kWh） 美国电力需求量（亿kWh）

右轴：美国电力总供应量yoy（） 右轴：美国电力需求量yoy（）

4?

3?

2?

1?

0?

-1?

-2?

-3?

15000

14500

14000

13500

13000

12500

12000

商业用电量（亿kWh） 右轴：商业同比（）

4.70?3.18?2.14?

4.70?

3.18?

2.14?

2.43?

1.241.02?

1.67?

0.47?

-1.05?

-1.51?

-5.