非银金融行业深度报告：“破局与重塑，打造国际一流投行”系列报告之三，境内券商发展的不平凡之路.docx

内容目录

TOC\o1-2\h\z\u中信证券：内生增长+外延并购成就行业龙头 5

多次股权融资做大资产规模 8

主动收购地方券商，扩展经纪业务版图 9

参与中信建投组建，持续分享其成长红利 11

华泰证券：通过并购补足业务短板 12

整合华泰联合，投行业务跨越式发展 13

抓住互联网金融发展机遇 14

吸收AssetMark经验，开拓海外资产配置渠道 16

国泰君安：优化业务布局，打造国际一流投行 17

国泰证券合并君安证券：解决君安证券风险问题 18

国泰君安收购上海证券：为上市清障 19

历时数年完成并表华安证券 21

国泰君安与海通证券并购重组：打造国际一流投行 22

申万宏源：时代推动下，历经两次被动并购 23

申银合并万国：因万国经营困难导致的兼并 23

申银万国和宏源证券合并：由中央汇金主导，合并初期未见“1+12” 24

申万宏源合并效果不及预期：业务存在一定互补，但并不显著 26

中金公司：收购中投证券，夯实财富管理基础 28

风险提示 33

图表目录

图1：中信证券资本运作与上证指数关系 6

图2：中信证券股权结构 6

图3：中信证券资产规模（亿元） 8

图4：中信证券2020-2023ROE及杠杆率 9

图5：中信证券2000-2023营业收入与净利润（亿元） 9

图6：中信证券与金通证券股基交易额（母公司口径、亿元） 10

图7：中信证券A股交易额市占率变化（合并口径） 10

图8：中信证券经纪业务收入（亿元） 11

图9：总资产与净资产变化（亿元） 12

图10：营业收入与净利润（亿元） 12

图11：发展及并购历程 12

图12：主要财务指标排名 13

图13：并购重组收入及排名 14

图14：IPO发行规模及排名 14

图15：再融资发行规模及排名 14

图16：涨乐财富通月活持续领跑（Top10券商APP、万） 15

图17：研发投入及占营业收入比 15

图18：信息技术投入金额排名 15

图19：佣金率 16

图20：股基交易额及市占率 16

图21：Assetmark平台资产规模（AoP） 17

图22：2013年国泰君安与上海证券财务指标及对应行业排名 20

图23：国泰君安和上海证券代买收入（亿元，含席位租赁） 20

图24：华安基金自成立以来公募资产管理规模发展趋势 22

图25：华安基金营业收入及归母净利润稳健增长 22

图26：国泰君安与海通简单相加后经营指标稳居行业头部 23

图27：国泰君安与海通简单相加后各项资产指标位居行业首位 23

图28：合并前申银万国和宏源证券均为中央汇金旗下券商 24

图29：合并后营业收入跑输行业 25

图30：合并后净利润增速跑输行业 25

图31：合并前后ROE与行业平均ROE对比 25

图32：申银万国与宏源证券各地区营业部数量（家） 27

图33：2013年申万和宏源营业收入构成 27

图34：2014年申万和宏源营业收入构成 27

图35：申万和宏源权益及固收自营规模（亿元） 28

图36：申万和宏源融资融券余额（亿元） 28

图37：合并后资管收入曾大幅增长，2016年后开始下滑 28

图38：中金公司与中投证券股东结构（收购前） 29

图39：中金公司与中投证券股东结构（收购后） 29

图40：中投证券与中金公司股基交易额市占率及排名 31

图41：中投证券收入结构 31

图42：中金公司收入结构 31

图43：中金公司财富管理客户数量及客户资产规模 32

图44：中金公司高净值个人客户数量及客户资产规模 32

图45：中金公司财富管理产品保有量及同比增速 32

图46：中金公司财富管理业务收入及同比增速 32

表1：国内头部券商发展路径及并购事件汇总 5

表2：中信证券核心高管一览 7

表3：中信证券历年再融资情况 8

表4：国泰君安对证券公司和基金公司的并购与转让事件总结 18

表5：上海证券被收购前后股权结构对比 20

表6：2021年上海证券增发后股权结构 21

表7：合并后业绩排名大多低于2013年算术加总 26

表8：中金公司收购中投证券后主要指标排名跃升至第一梯队 30

2023年11月，继金融工作会议提出“培育一流投资银行和投资机构”后，证监会也表示“支持头部证券公司通过业务创新、集团化经营、并购重组