奥来德OLED材料与设备双龙头，乘产业东风展翅高飞.docx

内容目录

公司综合运营与研发概览 6

奥来德发展经历五个阶段 6

公司股权稳定，子公司权责清晰，核心团队成员研发为主 7

OLED蒸发源设备和有机发光材料双主业持续增长 9

研发型企业，持续的研发投入带来持续的收入产出 10

研发人员占比高，研发费用持续提升 10

公司专利积累丰富，专利数量持续增长 11

进行中的研发项目概览 12

研发项目导入进展 15

OLED作为面板显示领域新技术，下游领域应用持续扩张 16

显示技术发展历程——一种显示模式适应一种时代发展趋势 16

由CRT至OLED，显示技术的变迁解决不同时代的痛点 16

OLED优劣势分析——当下人机交互时代最佳显示方案 17

OLED渗透由小至大，有望实现多维应用 20

下游终端厂商逐渐布局OLED，2023年总体渗透率预计已达7.22? 21

技术迭代补齐OLED短板，面板厂商开支提供中大尺寸发展机遇 21

叠层OLED、材料体系迭代、ViP等技术持续解决OLED劣势 21

下游厂商布局中型尺寸OLED产品，平板电脑、笔记本、车载显示均显露渗透迹象 23

平板电脑：头部企业开启平板电脑OLED元年，苹果为首三大家完成替换

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笔记本电脑：由“看”到“触” 25

车载显示：大尺寸+可触控 25

小尺寸OLED依然存在发展空间，新兴消费电子场景对其持续渗透起到提振作用 26

OLED在手机市场的渗透逐年加剧，价格带仍有下沉空间 26

新兴消费电子终端崛起，拉动小尺寸OLED发展 27

面板厂商启动新一轮高世代线资本开支周期，印证OLED从小至大的发展机遇 29

下游巨头企业牵动效应显著，OLED终端渗透率或实现11?年复合增长 29

OLED材料及设备企业投资机会 31

OLED材料种类、制备工艺、市场空间、上下游关系 31

OLED材料市场规模超百亿元 31

OLED器件由六层14种材料构成，发光层材料包括红绿蓝9大类 33

叠层OLED技术加强发光效率、增加器件寿命，已逐步渗透至手机及车载领域 34

全球OLED产业竞争聚焦“高世代+叠层” 36

OLED终端材料壁垒在于专利积累，技术迭代快，需要高强度研发+全球专利 36

OLED终端材料国产化率低，核心技术仍被海外企业掌握 38

OLED终端材料行业充分受益于下游扩张，有望保持10+的复合增速 39

蒸发源设备 39

蒸发源设备概览 39

蒸发源设备行业竞争格局 40

奥来德作为国内蒸发源设备龙头，充分受益于6代线资本开支周期，但已接近尾声 41

高世代线蒸发源有望接力6代线，开启新一轮资本开支周期，奥来德布局充分 41

奥来德凭借研发融合成为国内OLED材料与设备双龙头企业，未来有望受益于行业发展及国产化趋势 42

公司多项业务有望实现突破，或将成为新的业绩增长点 42

设备端从蒸发源到蒸镀机研发储备项目丰富 42

封装材料与PDL材料 43

钙钛矿光伏电池 44

公司尚有多款终端材料在研和验证，有望充分受益于产业链下游客户快速扩张 44

奥来德投资看点总结 45

材料端，行业β成长和自身α兼备 45

设备端，资本开支周期接力，高世代线投资周期开启 45

盈利预测、估值 46

业务拆分 46

盈利预测 46

估值和评级 46

风险提示 47

技术升级迭代及技术研发无法有效满足市场需求的风险 47

客户集中风险 47

蒸发源产品部分核心原材料依赖进口的风险 47

OLED行业波动及市场竞争加剧的风险 47

图表目录

图1：奥来德发展历程 6

图2：公司业务变迁及拓展历程 7

图3：奥来德股权结构及前十大股东（截至2024年中报；不包含已注销公司） 8

图4：奥来德收入、归母净利润情况（单位：百万元） 9

图5：奥来德盈利能力分析 9

图6：奥来德收入结构拆分（单位：百万元） 10

图7：奥来德毛利结构拆分（单位：百万元） 10

图8：公司前五名客户（CR5）收入占比 10

图9：奥来德部分OLED有机材料产品 11

图10：奥来德研发中心与生产厂房 11

图11：奥来德研发人员数量及占比（单位：人） 11

图12：奥来德研发支出及占比（单位：百