关税专题研究，回顾：特朗普关税1.0的经济与资产影响.docxVIP

正文目录

关税1.0时期，实际税率上升几何？ 3

美国与中国的关税争端 3

美国与其他国家的关税争端 6

关税1.0时期对经济的影响 8

中国对美直接出口的变化 8

加征关税≠美国通胀上升 10

关税对美国财政收入的影响 13

关税1.0时期的大类资产表现 14

风险提示 16

图表目录

图1关税1.0时期，中美关税贸易争端发展过程（） 5

图2美国对中国进口商品关税税率变化() 5

图3需缴纳关税的商品占比上升了约20个百分点() 5

图4美国对所有国家进口商品关税税率变化() 8

图5美国对中国以外国家进口商品关税税率变化() 8

图6中美双边的进出口占比均逐步下降() 9

图72019年，中国对美出口处于趋势值之下() 9

图8某款国产美的电冰箱的价格走势(美元) 11

图9某款国产螺丝刀的价格走势(美元) 11

图10某款国产洗衣机的价格走势(美元) 11

图11某款国产大疆无人机的价格走势(美元) 11

图12加征关税后，美国通胀没有出现上升() 12

图13美元升值极大地抵消了关税上涨的影响() 12

图14美国CPI与进口价格指数的走势关联度较高() 12

图15美元指数与美国进口价格之间存在负相关性() 12

图16美国各项财政收入占GDP的比重() 13

图17税率变动对关税占GDP比重的影响() 13

图18关税1.0时期，美元表现() 15

图19关税1.0时期，人民币表现() 15

图20关税1.0时期，美国股市表现() 15

图21关税1.0时期，美债利率表现() 15

图22关税1.0时期，中国股市表现() 16

图23关税1.0时期，中债利率表现() 16

图24关税1.0时期，黄金价格表现() 16

图25关税1.0时期，基础有色金属表现() 16

表1中美关税争端的主要发展过程 4

表2中美第一阶段贸易协议落地情况 4

表3关税1.0时期，美国与其他主要贸易伙伴的贸易争端 6

表4关税1.0时期，美国前20大进口国的关税与贸易变化情况 7

表52017-2023年，中国出口、美国进口以及中国直接投资存量变化 10

表6关税1.0时期，大类资产表现回顾 14

2025年1月20日，特朗普正式宣誓就任美国第47任总统，关税2.0时期也逐步

拉开序幕。特朗普于2月1日签署行政令，对自墨西哥和加拿大进口的商品加征25?关税，并对自中国进口的商品加征10?关税。2月2日晚，特朗普宣布美国将对欧盟征收关税。2月4日，美国对中国商品加征的10?关税正式生效。本文将回顾1.0时代特朗普关税和贸易政策的变化情况，以及其对于经济和资产价格的影响。

关税1.0时期，实际税率上升几何？

厘清关税的实际变化是研究关税对经济和资产价格影响的基础。本节将首先回顾和梳理特朗普关税1.0时期美国针对中国及其他主要国家的关税加征情况。

美国与中国的关税争端

在其第一个任期内，特朗普政府奉行“美国优先”政策，积极推动贸易保护主义，先后与包括中国、欧盟、加拿大、墨西哥、日本和韩国等在内的主要贸易伙伴都发生了关税和贸易争端。其中，美国与中国的贸易争端最为突出，涉及的贸易规模最大、持续时间最长。美国政府依据301条款，先后对四份清单中总额约5500亿美元的自中国进口商品加征关税：

2017年8月，美国总统特朗普政府依据《1974年贸易法》第301条款对中国展开调查，指责中国存在所谓“不公平贸易行为”。

第一轮340亿美元清单：2018年7月，美国对340亿美元中国商品加征25%关

税，涉及工业机械、电子元件、汽车零部件等818项产品，关税冲突扩大至更广泛的商品范围。

第二轮160亿美元清单：2018年8月，美国进一步扩大范围，进一步对160亿美元中国商品加征25%关税，包括化工、电子设备等279项产品。

第三轮2000亿美元清单：2018年9月，美国再度升级，对2000亿美元中国商品加征10%关税，涵盖家具、建筑材料、食品和电子消费品等5745项商品。2019年5月，美国将2000亿美元清单的中国商品的关税税率从之前的10%提升至25%。

第四轮3000亿美元清单：2019年8月，特朗普政府宣布对剩余3000亿美元中

国商品加征10%关税，其中部分产品（如智能手机、笔记本电脑、服装、