【东吴证券-2025研报】全球市场观察系列：全球风险资产上涨的“主线”与“副本”.pdfVIP

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策略点

全球风险资产上涨的“主线”与“副本”——2025年02月16日

全球市场观察系列

证券分析师陈梦

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[Table_Summary]执业证书：S0600524090001

◼本周（2025年2月10日-2025年2月16日），全球风险资产基本全线上

涨。在经历了两周DeepSeek冲击及关税的扰动后，发达市场转涨，继续领chenm@

涨全球，而新兴市场相较上周涨幅减弱：MSCI发达市场及新兴市场分别上研究助理葛晓媛

涨1.7%及1.5%。执业证书：S0600123040063

◼全球股指基本全线上涨，主要是基于两条主线，一条“副本”：gexy@

研究助理武朔

主线一：关税对等尚未落地。特朗普关税政策“说的多，做的少”，虽然

执业证书：S0600124070017

“嘴硬”，多次表示征收对等关税，但新举措并未立即加征关税，而是启动

了一项可能持续几周，甚至是几个月的关税审查工作。根据特朗普的商务wushuo@

部长提名人霍华德·卢特尼克表示，“对等关税”最早可能于4月2日开

始征收。考虑到关税政策没有立马实施，这意味着“谈判”“目的”，因相关研究

此对等关税“延迟”，成为刺激全球大类资产上涨的一大重要原因。《IP爆发背后中国资产定价的新叙

主线二：DeepSeek的冲击修复。美国大型科技公司快速走出DeepSeek带事》

来的冲击，尤其是英伟达修复了大部分Deepseek的“冲击效应”。从2025-02-16

DeepSeek火爆出圈的当日下跌近17%，目前已经修复超90%（股价从1月《关注科技行情高切低》

27日的118美元已经反弹至2月14日的138美元）。

2025-02-16

“副本”：俄乌冲突缓解的可能性大增。本周三（12日），美国总统特朗

普先后同俄罗斯总统普京和乌克兰总统泽连斯基通电话。特朗普与普京通

话，表示俄乌战争谈判现已开始，双方均认同并主张尽快停止俄乌冲突。考

虑到结束俄乌冲突指日可待，美股当日小幅反弹。

◼往后看，尽管DeepSeek出圈使得投资者重新思考美国科技股叙事，但尚未

彻底改变美国科技牛市趋势：

1、目前美股科技偏贵，需要一个下跌理由；

2、DeepSeek没有影响到全球以美国为领导的科技“霸权”，不是负向“跷

跷板”，1+12，美股科技的叙事还可以继续；

3、基本面才是一切的根基，美国经济韧性仍在；

4、特朗普仍有一系列政策支持美国科技的“霸权”。

此外本周通胀数据，虽没有成为全球的交易重点，但走高的数据给未来美

股埋下了隐患。无论是核心商品中二手车价格