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证券研究报告

固定收益|点评报告

2月资金面怎么看？

2025年02月09日

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证券研究报告

|报告要点

2月资金面较1月更为乐观。1月末资金面收紧，但跨月后已有所缓和。预计资金面将从紧平

衡状态逐步缓解，2月短端收益率不至于再次带动收益率曲线的长短倒挂。具体来看，供给压

力尚存但幅度或可控、节后资金矛盾缓和与货币政策的进一步宽松预期是主要支持因素。总

体来看，2月资金面转为适度宽松可期，收益率曲线形态回归倾斜向上的概率较高，有望带动

短端补降。建议关注央行OMO力度是否随供给压力上升而加强，以及汇率波动若加大，央行

是否会调整侧重方向。

|分析师及联系人

李清荷

SAC：S0590524060002

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固定收益|点评报告

2025年02月09日

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固定收益点评

2月资金面怎么看？

➢税期叠加春节取现压力，1月资金面走势回顾

相关报告1月资金面趋紧。月初由于跨年流动性支持相对充裕，资金面较为宽松，DR007加

1、《日本的利率与汇率》2025.01.23权利率一度维持在接近1.6%的较低水平。然而，1月10日起，央行宣布暂停公开

2、《如何看待万科的风险与机会？》

市场国债买入操作，提示国债投资风险并出手稳汇率，对短端利率有所扰动；同时

2025.01.22

随着月中税期临近，叠加春节取现压力逐渐显现，资金需求集中在月末时点，且大

行融出意愿回落至弱于季节性的水平，导致资金面在1月下旬明显收紧。

➢供给压力与机构行为或影响1月曲线形态

银行融出意愿下降，资金面收紧，对市场资金分层情况和收益率曲线形态形成了

显著影响。我们认为1月份资金趋紧的现象成因除了税期缴款、春节取现等季节

性因素之外，非银机构可能倾向于持券过节，在资金面趋紧期间保持了较高的长

久期现券仓位，或是影响1月资金面的特殊因素。1月国债、地方债合计净融资额

达9292.31亿元，相较于去年1月的3352.83亿元明显增长，而同时央行暂停了

1月份的购债操作，供给冲击与央行暂停购债或对于短端利率造成了一定影响。