债券研究周报：柳州市城投怎么看,.docxVIP

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2025

2025年02月19日债券研究周报

研究所：

证券分析师：靳毅S0350517100001

jiny01@

证券分析师：谭升S0350524100002

tans@

柳州市城投怎么看？债券研究周报

最近一年走势

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投资要点:

n柳州市基本面及边际变化柳州市经济疫后呈持续修复态势，政府财力受疫后经济环境影响较大，但在自治区转移支付加大支持力度下，柳州市综合财力整体稳定且边际提升，随着化债持续推进，区域债务水平边际降低。

n柳州市化债举措广西自治区建立了一系列债务“遏增化存”机制与举措，全区隐债化解进展可观。柳州作为广西债务体量较大地级市，争取到自治区出台金融进一步支持柳州化解融资平台债务风险专项政策，自治区在人员、财政资金、化债金融资源协调等方面予以多方位支持。同时柳州市抢抓化债窗口期，向上积极争取特殊再融资债、SPV等化债资源，同时搭建了银团、资产盘活、追赃挽损等系列强落地化债机制与落地举措。

n柳州市化债效果通过系列化债举措，柳州市债务压力得到一定程度缓释，柳州市在《柳州市全市与市本级2024年预算执行情况和2025年预算草案的报告》中提到，2024全年融资平台减少利息支出超过15亿元，债务结构持续优化，银行贷款、债券、非标比例由5.5:2.9:1.6优化为6.7:2.7:0.6，债券、非标分别减少50亿元、272亿元，并制定了2025年6月非标清零目标。与此同时，柳州市城投债融资成本持续下降，城投债信用利差呈收窄态势，在债市调整阶段，其隐含AA（2）债券表现较优于其他“网红区域”。

n择券建议建议关注两个方面：一是重点关注四大市级平台，四大市级平台城投债估值差异较小，债市调整阶段估值波动也大体相当，对流动性有要求的可进一步关注柳州投控、柳州东城；二是柳州市债务问题一盘棋统筹，风偏较高机构可进一步关注市级平台子公司短端，兼具票息和一定抗波动性。

风险提示资金面收紧超预期、化债政策落地超预期、城投信用风险超预期、统计数据存在偏差、历史数据无法预测未来走势。

证券研究报告

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内容目录

1、柳州市基本面及变化 4

2、柳州市的化债成效 6

2.1、柳州市化债举措 6

2.2、柳州市化债效果 8

3、柳州市化债总结及择券建议 10

4、信用债市五大热点 12

5、一级市场 12

5.1、信用债发行与净融资 12

5.2、信用债发行利率 13

6、二级市场 14

6.1、信用债成交活跃度 14

6.2、信用债机构行为 15

6.3、信用债到期收益率 17

6.4、信用债信用利差 18

7、信用债市预警 20

8、风险提示 21

证券研究报告

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图表目录

图1：柳州市GDP及增速表现 4

图2：柳州市三产趋势 4

图3：柳州市财政收入走势 5

图4：柳州市综合财力走势 5

图5：柳州市债务规模走势 5

图6：柳州市债务水平 5

图7：广西壮族自治区化债机制、措施与进展 7

图8：柳州市化债机制、措施与进展 7

图9：柳州市短期债务规模及占比走势 8

图10：柳州市城投债净融资规模及融资成本 9

图11