装修建材行业+公司首次覆盖：需求结构寻景气，模式转型升级可期待.docxVIP

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证券研究报告

证券研究报告·行业+公司首次覆盖·装修建材

装修建材行业

装修建材行业+公司首次覆盖

2025

2025年02月17日

增持（维持）

证券分析师黄诗涛

执业证书：S0600521120004

执业证书：S0600521120004huangshitao@

证券分析师房大磊

执业证书：S0600522100001fangdl@

行业走势

装修建材沪深30022%17%12% 7% 2% -3% -8%-13%-18%-23%n

装修建材沪深300

22%17%12% 7% 2% -3% -8%-13%-18%-23%

相关研究《消费建材2023年度策略：景气低位反转，静待疫后暖春》2022-12-21n格局：修复和调整仍在继续，集中度提升仍可期待。从家居建材各细分品类的表现来看，小企业加速出清、龙头企业集中度提升的趋势仍在继续。尽管龙头企业集中度提升逻辑继续演绎，在总量下行阶段，体现在

相关研究

《消费建材2023年度策略：景气低位反转，静待疫后暖春》

2022-12-21

n发展：加快突破区域和品类边界，寻求模式升级。面对需求总量的压力和消费趋势的变化，品类多元化、集成一体化、国际化成为家居建材企业寻求发展和成长的路径。国内家居建材行业龙头公司多元化的扩张和品类的相互渗透有明显加快，多个已经在自身所在细分行业具备龙头地位和竞争优势的企业，积极进行多元化的品类布局；同时“品牌化、多品类、一站式”的大家居模式升级和突破，成为家居建材企业提升份额和竞争力的路径之一。家居建材多个龙头公司，依托产品、渠道、供应链等方面的竞争优势在积极探索集成一站式销售和服务的发展路径。

n投资建议：地产政策的持续发力以及地产销售等指标的止跌企稳态势，有望带来市场对家居建材需求端企稳改善的积极预期，存量房需求和以旧换新政策对需求亦有明显支撑，关注板块在24年低基数效应下的边际改善机会，特别是在渠道下沉、品类扩张和商业模式升级等方面积极调整的龙头企业，有望率先迎来收入和盈利的拐点。消费建材板块关注渠道定价权强，且零售渠道具有明显竞争优势的龙头企业，重点推荐北新建材、兔宝宝、伟星新材、箭牌家居、公牛集团等，同时关注行业出清力度强、修复预期强的工程建材板块，推荐东方雨虹、坚朗五金等；家居板块，龙头企业积极参与以旧换新政策有望提高份额，同时在整装趋势下积极进行变革、投入和布局，商业模式的迭代升级有望打开新的成长空间，重点推荐欧派家居、顾家家居、索菲亚、慕思股份等。

n风险提示：市场需求变化的风险、市场竞争加剧的风险、原材料价格波动的风险等。

行业+公司首次覆盖

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内容目录

1.需求：新房承压，存量房支撑，以旧换新政策提振信心 4

1.1.地产新房市场需求承压，政策支持下“止跌企稳”目标可期 4

1.2存量房市场到来，有力支撑家居建材需求 5

1.3家居建材以旧换新政策提振需求，2025年政策有望延续 7

2.格局：修复和调整仍在继续，集中度提升仍可期待 10

2.1.24年前三季度经营表现：收入和盈利继续承压，修复调整仍在继续 10

2.2.龙头企业集中度提升逻辑持续演绎 11

3.发展：加快突破区域和品类边界，寻求模式升级 14

3.1.品类扩张：品类边界逐渐打破，多元化布局扩增量 14

3.2.模式升级：集成一体化服务成为趋势 14

3.3.出海开拓：消费建材企业加速出海寻找增量 15

4.投资建议 16

5.风险提示 16

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图表目录

图1：2012年以来商品房销售面积及同比增速 4

图2：2012年以来商品房销售额及同比增速 4

图3：2012年以来商品房新开工面积及同比增速 4

图4：2012年以来商品住宅新开工面积及同比增速 4

图5：2023年以来月度商品房销售面积及同比增速 5

图6：2023年以来月度商品房销售额及同比增速 5

图7：2017年以来新房和二手房销售面积占比 6