2024 小马智行系列报告之一：自动驾驶商业化领军者，Robotaxi未来可期.pptx

自动驾驶商业化领军者，Robotaxi未来可期

——小马智行(PONY.O)系列报告之一

CFA(执业证书编号：S0930515090002)

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2024年12月17日

目证券研究报告

8分析师：倪昱婧，

联系人：邢萍

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Robotaxi为自动驾驶商业化落地终极模式，预计2030年国内Robotaxi市场规模或超千亿元：我们

认为，1)与美国相比，中国Robotaxi商业化推进起步相对较晚、但步入商业化运营速度相对较快；2)技术与体验升级+价格或为Robotaxi能否大规模推广的关键；3)Robotaxi有望带动出行市场的新增量，2030E国内Robotaxi市场规模可达390亿美元(超千亿元人民币，2025E-2030Ecagr约200%);4)预计合作/合资或为国内Robotaxi运营主流。

小马智行为自动驾驶商业化领军者：1)公司于2018年推出国内首个Robotaxi服务、并已于2021

年开启全无人上路+商业化运营，是国内首批在北京/上海/广州/深圳取得无人驾驶出行服务许可的企业、以及唯一在四大一线城市取得所有Robotaxi监管许可的自动驾驶公司。2)公司已在美国、韩国、新加坡等地部署Robotaxi业务，全球布局持续深化。

无人驾驶商业化规模扩大带动净亏损逐年减少：公司核心业务主要包括自动驾驶出行服务、自动驾

驶货运服务、以及技术授权与应用服务；其中1H24自动驾驶货运服务营收占比最高(约73%),自动驾驶出行服务业务长期有望贡献主要营收。1H24公司营收同比+101.2%至2,472万美元、归母净亏损同比收窄26%至5,132万美元，预计随Robotaxi业务商业化规模持续扩大+费用优化，公司净亏损有望进一步收窄。

风险提示：Robotaxi进展不及预期、国内外高阶自动驾驶技术推进不及预期、政策与市场风险。

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核心观点

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Robotaxi:联合体或为国内主流

公司概况：自动驾驶商业化领军者公司财报数据整理

风险提示

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L4及以上高阶自动驾驶的商业化落地主要包括四大类型：1)港口/矿区(自卸卡车/集装箱卡车)、2)物流

配送最后一公里(配送车)、3)干线物流(重卡)、4)Robotaxi(乘用车)。四大类型的复杂程度与落地难度依次增加；其中，Robotaxi为可摈弃驾驶员、面向2C消费者、可在城市指定场景下应用的高阶自动驾驶。1)综合考虑政策法规限制，不同类型与场景下高阶自动驾驶落地难度的差异性，预计Robotaxi的大规模应用为自动驾驶商业化落地的终极模式。2)以小马智行为代表的Robotaxi全球引领者加速推进商业化落地，或有望成为产业链催化剂。

Robotaxi,自动驾驶商业化落地的终极模式

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物流配送最后一公里

国内

文远知行WeRide百度Apollo小马智行AutoX滴滴

LyftWaymoCruiseUber

测试运行城市

广州、北京、上海、

深圳、无锡、郑州、南京、武汉、圣何塞、阿布扎比、新加坡、斯图加特等30+个城

市

北京、上海、广州、深

圳、重庆、武汉、成都、

长沙、合肥、阳泉、乌

镇等10个以上城市

(仅限封闭城市区域/

路段、武汉市区大部分区域均可运行，运行面积达3,000多平方公里)

北京、上海、广州、

深圳、弗里蒙特(测

试)

深圳、上海、杭州、

广州、北京、硅谷

上海、广州、北京、

苏州等

拉斯维加斯

菲尼克斯、旧金山、

洛杉矶、奥斯汀等(旧金山半岛的大部分地区和洛杉矶的大部分地区均可运行；凤凰城服务

区面积已达约816平

方公里)

旧金山、奥斯汀和凤凰城

凤凰城

自动驾驶车辆测试里程(万公里)

2,500

10,000+

(截至1Q24)

3,350

(截至2024/11)

N/A

30+

(截至2019)

N/A

3,200+

(截至2024/6)

160+

(截至2023/2)

N/A

累计完成订单数(万)

14.7128

(截至2021.11)

600+