宗申动力首次覆盖报告：国内中小型动力领航者，低空插上腾飞之翼.docxVIP

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宗申动力（001696.SZ）首次覆盖报告

推荐首次评级当前价格：25.49元分析师

推荐首次评级

当前价格：25.49元

分析师李哲

执业证书：S0100521110006

邮箱：lizhe_yj@

宗申动力是国内专业化中小型动力机械产品制造基地之一，主要从事中小型动力机械产品及部分终端产品的研发、制造、销售等业务。经过多年发展，公司已成为摩托车动力、通用动力机械、航空活塞动力等中小型动力领域领航者。公司主要产品包括：发动机及配件；通用汽油机、耕作机、割草机、水泵机组、汽油发电机组等整机及零部件；摩托车零部件、汽车零部件。

公司营业收入及归母净利润多年来保持稳步增长。2003-2023年公司营业收入由9.93亿元增长至81.51亿元，CAGR为11.11%，归母净利润由0.53亿元增长至3.72亿元，CAGR为10.23%。2024年前三季度公司实现营业收入74.05亿元，同比增长26%，归母净利润4.2亿元，同比增长7.2%。

通用机械业务：纵向产业链延伸，一体化布局。公司通用机械业务产品谱系广泛，宗申通机公司为业务载体。宗申通机公司专业研发生产和销售通用汽油机、小型发电机组、高压清洗机、水泵、舷外机、电动产品和农林机械产品等。通用动力涵盖31CC-999CC，垂直轴、水平轴及便携式通用汽油机、专用动力及多燃料动力；终端机械包括1kW-20kW发电机组、1寸-6寸水泵、高压清洗机、微耕机/田园管理机等农园林机械等。宗申通机公司产品远销澳洲、欧洲、亚非、南美、北美等70多个国家和地区，与多家国内外知名公司建立长期稳定的合作关系，是中国颇具影响力的通用动力及通用机械制造商。

摩托车制造业务：产品谱系齐全，龙头地位稳固。宗申发动机公司历经多年的发展，已成为国内规模较大、品种较全的摩托车动力生产企业，主要产品为两轮车、三轮车、越野车、踏板车等全系列摩托车发动机，排量涵盖35CC至1000CC，品种齐全，机型丰富，产品销售网络覆盖全国，并出口欧美、中东、东南亚和非洲等多个国家和地区。

航发业务：民营航发创新型企业，受益于低空经济。宗申航发公司已形成以200HP以下航空活塞发动机为主的产品线，已构建了五大基础产品平台，共计

20余款衍生产品以及螺旋桨产品，适用于无人机及轻型通航飞机市场，并按不同高空适应性客户需求分别开发了多个子品类。同时，宗申航发公司不断优化提升动力系统集成技术，实现发动机+螺旋桨+热管理系统+发电系统等集成式设计，全方位解决客户需求，夯实竞争优势。

投资建议：基于公司通用动力及摩发动力业务稳健增长，低空经济业务进展如火如荼，我们预测公司2024-2026年归母净利润分别为5.58/7.05/8.81亿元，同比增长率分别为54.2%/26.3%/24.9%，对应PE分别为52X/41X/33X，首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示：下游需求不及预期的风险；新业务拓展不及预期的风险；原材料价格波动的风险。

盈利预测与财务指标

项目/年度

2023A

2024E

2025E

2026E

2026E

营业收入（百万元）

8,151

9,573

11,218

13,128

增长率（%）

0.0

17.4

17.2

17.0

17.0

归属母公司股东净利润（百万元）

362

558

705

881

增长率（%）

-7.3

54.2

26.3

24.9

24.9

每股收益（元）

0.32

0.49

0.62

0.77

PE

81

52

41

33

33

PB

6.0

5.7

5.5

5.1

资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2025年2月19日收盘价）

宗申动力(001696.SZ)/机械

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目录

1宗申动力：国内中小型动力机械领航者 3

1.1公司发展历程 3

1.2财务表现：公司经营稳健，营收、净利润保持稳步增