养殖业：布局预期差，重视低估值，继续重点推荐生猪养殖板块！.pdfVIP

行业报告|行业点评

养殖业证券研究报告

2025年02月18日

投资评级

布局预期差，重视低估值，继续重点推荐生猪养殖板行业评级强于大市(维持评级)

块！上次评级强于大市

上周（2025年2月10日-2025年2月14日）生猪养殖板块涨幅为+2.20%，作者

2025年2月13日巨星农牧、神农集团涨停，牧原股份+5.23%，温氏股份吴立分析师

+2.94%，我们认为系板块估值便宜叠加近期产能去化逻辑有望加强催化。SAC执业证书编号：S1110517010002

wuli1@

1、现货或已没有继续悲观理由陈潇分析师

SAC执业证书编号：S1110519070002

chenx@

24年生猪疫情稳定=25年生猪疫情稳定？黄建霖分析师

SAC执业证书编号：S1110524100003

24年生猪疫情稳定主要来源于两点，①23年产能去化（涌益咨询和畜牧业huangjianlin@

协会的数据均显示能繁母猪去化10%左右）带来24年养殖密度较低；②24

年3月后外购仔猪养殖利润回正，24年5月自繁自养生猪再度进入盈利状行业走势图

态；非瘟疫情也增强了猪场的疫病防控投入，带动行业防疫能力提升。养殖业沪深300

而展望25年，存栏量增多再度带来养殖密度的提升（农业部24年12月规21%

模场新生仔猪数已处于近几年高位）；自繁自养生猪养殖利润缩窄、外购仔15%

9%

猪进入亏损或导致员工积极性及防疫投入再度打折（历史周期来看，行业亏3%

损阶段往往伴随疫病发生）。-3%

-9%

规模化程度提升=产能去不掉产能恢复快？-15%

2024-022024-062024-10

行业产能变化取决于三个客观因素：流动资金固定资产生产性生物资产。资料来源：聚源数据

得益于2019-2021年期间行业大额融资，固定资产生产性生物资产在过去

几年处于过剩状态，随着近几年的持续亏损及规模化程度提升，规模场产能相关报告

利用率已逐步提升资产负债率处于历史相对高位。超额收益收窄，预估产1《养殖业-行业点评:白鸡引种有望进

业新增资本有限，因此在25年猪价低位成本抬升疫情干扰情况下，后一步收窄！》2022-12-07

续产能去化容易程度及复产难度或再度提升，长期仍有望波动去化。