中信-算力产业链研究框架2024.pptx

算力产业链研究框架2024

2024年11月22日;

I.算力产业链图

II.算力产业链市场表现

III.算力产业链价值分布概况IV.算力产业链整体投资价值;

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8%;;

算力链是否值得继续投资？云大厂利润创新高，CAPEX可持续;;

I.半导体：芯片价值量测算

II.芯片层：算力芯片

III.芯片层：CPU

IV.整机层：服务器

V.网络层：交换机/光模块;

核心环节—算力芯片：2025全球有望达到3000亿美元规模，自研芯片放量;

1CoWoS供给端，全球产能快速增长，台积电仍将占据最大份额，联电、通富、盛合晶微有望持续扩产。其中，供应端台积电仍将占据大多数份额，根据Trendforce预测，2025年台积电CoWoS产能将达到55-60万晶圆。此外联电作为半导体前道工艺的重要厂商，也具备先进封装的技术实力，未来先进封装产能将继续扩充。另外，封装厂方面的盛合晶微、通富微电或将能够给国产芯片提供产能；IDM龙头Intel也有望进一步扩充产能以支持其CPU、GPU扩产。

1CoWoS需求端，NVIDIA份额预计相对稳定，云大厂合作芯片设计商流片量有望同步增长。我们预计NVIDIA在2025年仍有望占据大致一半份额。与此同时，Broadcom、Marvell的网络芯片产品将与算力芯片同步增长，份额也将维持相对稳定。另外，互联网厂商自研算力芯片将随着其自身算力需求的增长而同步增长，因而，帮助互联网厂商进行芯片设计的厂商也将有较大的先进封装需求，例如承接GoogleTPU的Broadcom、承接微软自研芯片的GUC(GlobalUnichip，创意电子)、承接IntelGaudi系列芯片以及AWS推理芯片Inferentia系列的Alchip(世芯)等。;

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0;;

12025年全球AI算力芯片出货有望达到1600万片附近，非NV系芯片数量占比有望提升到40%左右。对全球算力芯片出货量进行估算，我们认为全球算力芯片数量在2025年有望达到1600万片以上。其中，从数量占比来看，由于全球互联网厂商的自研芯片逐步放量，非NVIDIA系的芯片数量占比有望达到40%左右。

12025年全球AI算力芯片市场规模有望接近3000亿美元，中国品牌算力芯片市场规模有望接近300亿美元。经估计，NVIDIA训练芯片均价将从2023年的2.2万美元增长到2025年的3.4万美元；NVIDIA推理芯片均价在3300美元左右有一定上涨；AMD芯片均价大约是NVIDIA训练芯片的60%；国产算力芯片2025年均价将处在1.5万美元以上，昇腾芯片均价有可能接近3万美元。结合芯片数量与报价情况，2025年全球AI芯片市场规模接近3000亿美元，中国国产算力芯片市场规模接近300亿元。;

配套芯片-CPU：AI服务器内均价3000美元，2025年200+亿美元全球空间;

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芯片-CPU：25年AI服务器CPU出货达到常规服务器CPU20%;

12025年AI服务器CPU市场规模有望超过传统服务器CPU市场规模达到200亿美元以上。经测算得到AI服务器带来的CPU增量市场空间将在2025年达到200亿美元以上。同时，结合Intel数据中心集团营收、Intel/AMDCPU市场份额计算得到服务器CPU全球市场规模；借助IntelPC客户端集团营收以及PC市场份额数据计算得到PCCPU市场规模，假设这两部分在2024/2025年均以10%的增速增长。经计算后可以观察到，AI服务器CPU的市场规模增速明显更快，使其规模在2025年与传统服务器CPU基本相当。;

配套芯片—存储芯片：2025HBM增量超200亿美元，常规DRAM增速约30%;

半导体存储市场概览;;;;;

AI手机出货量带动DRAM容量需求测算;

上游环节：半导体—芯片成本测算;;

1我们估算A/H/B系列芯片代工成本分别可达150/270/760美元。

芯片面积基本确定，因为其受到光刻设备和掩膜版的限制，目前的GPU单die尺寸均不超过33mm*26mm。

已知芯片面积即可计算得出单个晶圆产出的芯片数，A/H/B单die面积接近，单晶圆可产出65-66个die。