科沃斯-市场前景及投资研究报告-经营拐点，全球化增量.pdfVIP

证券研究报告

科沃斯(603486CH)

经营拐点显现，全球化布局寻找增量

研究首次覆盖投资评级(首评):买入

2025年2月23日│中国内地小家电目标价(人民币):70.75

首次覆盖科沃斯，给予买入评级，目标价70.75元（2025年25xPE）。公

司拥有“科沃斯”和“添可”两大自主品牌，因国内消费日趋理性叠加自身

经营策略偏差，2023年公司业绩大幅下滑。2024年公司顺应国内消费趋势，

丰富产品矩阵；加快全球化布局，寻找增量市场。双向发力下，经营改善信

号出现。展望未来，公司有望全面发力国内外市场，巩固回升向好的趋势。

科沃斯品牌：补齐产品短板，改善预期增强

2022年以来国内扫地机需求走弱，价格成为竞争关键要素。但公司继续推

新卖贵，导致产品缺乏竞争力，份额持续下滑，面临掉队风险。2024年公

司补齐性价比产品，重点推出T30、T50两个系列产品与同行在主流价位段基本数据

（3000-3500元）进行竞争。直到24Q4科沃斯品牌的市占率持续回升，我目标价(人民币)70.75

们认为公司的策略调整效果开始显现。随着产品力的补齐，科沃斯品牌或将收盘价(人民币截至2月21日)61.02

更加积极、主动的抢抓以旧换新政策红利，进一步巩固回升向好的趋势。市值(人民币百万)35,105

6个月平均日成交额(人民币百万)374.66

添可品牌：全球化战略见效，打开营收天花板52周价格范围(人民币)32.42-61.61

BVPS(人民币)12.12

作为国内洗地机的开创者，添可在2020-22年充分享受产品红利，实现营

收从2.73亿元（2019年）到69亿元（2022年）的跨越。但2023年国内

股价走势图

市场红利褪去，行业竞争加剧，添可转而加快出海步伐。在“产品快速迭代

+社媒营销”的组合拳下，添可的海外品牌知名度取得从0到1的突破，2024科沃斯

(%)沪深300

年上半年添可海外收入同比+32%，收入比重40%，同比+9pct。海外市场75

对公司的边际贡献在快速提升。我们认为公司已初步具备全球化运营能力，54

海外扩张有望接力本土市场成为新增长动能。

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我们与市场观点不同之处

市场认为在扫地机赛道科沃斯品牌因产品