钢铁行业深度：江河万古流.pdf

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年月日

内容目录

江河万古流6

金属的两重属性6

历史的周期律7

主导国霸权衰落伴随商品金融属性绽放10

王权没有永恒10

难以逆转的贸易失衡11

“庞氏骗局”的要害17

追赶国转型蜕变后经济复苏扩张实物属性26

金属的实物属性26

需求端周期动能转换26

居民消费28

政府消费33

地产触底38

库存低位39

投资策略：41

新时代下的资本市场41

钢铁行业资产定价42

后记：46

风险提示47

图表目录

图表1：金属的不同分类与属性6

图表2：货币形态的周期规律7

图表3：国家的兴衰中的周期“印记”8

图表4：国家实力在历史中的交替转换9

图表5：中国GDP爆发性增长及占世界的权重（亿元）9

图表6：世界储备货币的周期交替10

图表7：伦敦金午后定盘价（1960年至今，美元/盎司）11

图表8：历史上不同时期储备货币兑黄金价格11

图表9：中国全球贸易份额占比（截止2024年9月，百万美元）12

图表10：美国全球贸易份额占比（截止2024年9月，百万美元）12

图表11：中国向各国出口金额（亿美元）13

图表12：美国分国别外贸逆差构成（亿美元）13

图表13：中美贸易顺差逆差存在内生平衡（亿美元）13

图表14：固定资产累计投资名义完成额（万亿元）14

图表15：固定资产累计投资实际完成额（以1994年为基期，万亿元）14

图表16：工业化成熟期中国出口高端品比例不断增长（%，数字代表中国出口金额占比）15

图表17：美国主要产业增加值在GDP比重（%）15

图表18：美国国内私人投资分项（万亿美元）15

图表19：美国12个月滚动财政支出额与贸易逆差（万亿美元、百亿美元）16

图表20：美国国内贫富差距极大（万美元）16

图表21：新一届美国政府减税对财政赤字的影响（十亿美元）17

图表22：FY2024美国财政赤字和收支情况（万亿美元）18

图表23：美国财政支出结构18

图表24：2025年美国政府的赤字预计继续提高19

图表25：美国历史上减税幅度占GDP的比重19

图表26：赤字融资减税效果不佳20

图表27：美国财政赤字与国债发行（亿美元）20

图表28：黄金价格与美元指数（2023年至今，美元/盎司）21

图表29：黄金价格与美元指数（1975-1979）21

图表30：黄金价格与美元指数（2004-2008）21

P.3请仔细阅读本报告末页声明

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