华润三九-市场前景及投资研究报告：中药大健康龙头，内生外延.pdfVIP

公司研究|首次报告

华润三九000999.SZ

买入（首次）

中药大健康龙头，内生外延共舞股价（2025年02月21日）41.61元

目标价格56.81元

52周最高价/最低价51.41/35.45元

——华润三九首次覆盖报告

总股本/流通A股（万股）128,430/127,566

A股市值（百万元）53,440

核心观点国家/地区中国

行业医药生物

⚫中药大健康龙头，综合实力强劲。华润三九核心业务定位于健康消费品和处方药，报告发布日期2025年02月24日

2008年重组进入华润集团，经过十余年稳健经营，公司位居2023年度中国OTC生

产企业综合统计排名第一。近年来，公司业绩稳健：2020-2023年，归母净利润自

1周1月3月12月

16.0亿元增长至28.5亿元，CAGR为21%。公司依托内生外延双轮驱动发展，重

绝对表现%-6.56-5.8-10.41.31

视研发创新，管线布局丰富。2023年，公司在研项目共计112项。同时，公司很重

相对表现%-7.56-9.6-10.13-13.78

视股东回报，近年分红比例不断提升。

沪深300%13.8-0.2715.09

⚫健康消费品（CHC）稳健增长，处方药（RX）注重创新与产业链运营。CHC业务

营收占比最高，具备丰富的产品线，强大的品牌影响力、卓越的渠道掌控力以及优

秀的品类拓展力。2019-2023年，公司CHC业务收入自75.6亿元增长至117.1亿

元，CAGR为12%。其中，核心品牌“999