水晶光电-市场前景及投资研究报告-消费电子基本盘，AR汽车增量.pdf

证券研究报告|首次覆盖报告

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20250224

年月日

水晶光电（002273.SZ）

夯筑消费电子基本盘，开拓AR汽车新增量

二十余载深耕光学领域，多元化布局延续增长，研发转型初见成效。公司买入（首次）

成立于2002年，2008年在深交所上市，聚焦光学赛道二十余年，围绕消股票信息

费电子、车载光电、元宇宙三大应用场景布局产品业务，目前已经构建了行业光学光电子

光学元器件、薄膜光学面板、半导体光学、汽车电子（AR+）、反光材料五02月20日收盘价（元）25.19

大业务板块。公司坚定研发转型，不断迭代攻破一号工程，公司研发费用总市值（百万元）35,030.03

从2019年的1.58亿元大幅提升至2023年的4.24亿元。公司的上一个总股本（百万股）1,390.63

一号工程是微棱镜项目，该项目在2023年6月实现量产，2024年，公司其中自由流通股（%）97.65

的一号工程切换到了AR，着力解决反射光波导的量产性难题。公司预告30日日均成交量（百万股）55.07

2024年全年盈利持续增强，归母净利润预计在10-11.2亿之间，同比股价走势

增长66.60%-86.59%，公司在2024年各业务板块的市场份额显著提

升，同时实现了产品毛利率与净利率的双重增长。水晶光电沪深300

150%

消费电子：手机光学创新延续，积极探索新增长空间。1）光学元器件方118%

面，传统红外滤光片业务稳健发展，其升级产品吸收反射复合型滤光86%

片实现销售额同比大幅增长，公司旋涂滤光片在安卓客户端保持较高54%

的市场份额，25年有望在涂胶端切入北美大客户旋涂滤光片供应链；

22%

公司微型棱镜产品在23年6月成功量产，在24H1快速完成迭代升级

并大规模量产，带来营收的显著增长，并在大客户占据主要份额，未来-10%

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伴随潜望镜下沉至更多机型，公司有望深度受益。2）薄膜光学面板方

面，公司在手机摄像头盖板中份额较高，未来增量空间来自手机向非

手机类扩展。3）半导体光学方面，3D手机摄像头市场渗透率进一步

提升，带动窄带滤光片业务稳步向好，公司纳米光学产品PBS实现0

到1的突破，芯片镀膜产品紧跟终端需求实现量产提升。

AR/VR：大力推动反射光波导一号工程，开启第三发展曲线。当前互联

网大厂、手机品牌跑步进场，AI眼镜未来已至，未来将加入光学方案

完成AR眼镜的最后一公里。公司在AR领域已经布局了十多年，从显

示系统、光机元器件以及其他传感类