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国际资本市场研报资讯+V:

A股策略专题

乌克兰重建投资机遇展望

裘翔首席A股策略师

中信证券研究部策略组

2025年2月18日

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国际资本市场研报资讯+V:

核心结论

为何关注乌克兰重建？俄美元首通话带来直接催化，各方前期均有布局，且重建已是进行时。

直接催化：俄罗斯总统普京和美国总统特朗普2月12日通电话讨论乌克兰局势。特朗普在通话中表示应迅速结束俄乌冲突，并称与普京进行了

“富有成效的谈话”。

各方布局：特朗普多次表态止战，中国方案也曾专门提及，欧盟已在提供资金支持，乌克兰亦制定国家复苏计划。

重建进度：战火虽未真正停止，但前线推进有限，重建已是进行时。ACLED监测的乌克兰冲突仍主要集中发生在边境州，并未有显著向乌腹地

扩大的趋势，这也反映在RDNA3相比RDNA2的直接损失（1350亿美元）没有大幅增加（+170亿美元）。

乌克兰重建如何落地？顶层设计讲究安全前提、法律保障及美欧主导，基建类资金需求占大头，来源存在多种可能。

顶层设计：外部安全是前提，法律体系是保障，美国欧盟为主导。兰德公司认为乌克兰需找到安全保障替代方案，美国制定法律为重建活动提

供制度规范，并提供种子资金和安全保障，欧盟提供资金援助并推动欧洲一体化。

资金需求：乌自身预计援助总额超7500亿美元，基建类需求超六成。将“能源独立与绿色转型+物流+区域住房现代化+社会基础设施现代化”

视作重建的“基建类”需求，结合乌克兰国家复苏委员会预测数据，上述合计资金需求达5225亿美元，占所有资金的65%。

资金来源：美国主导下企业基金+国际援助或是可选项，动用俄冻结储备存在不确定性。

乌克兰重建有哪些潜在投资机遇？A股对乌高敞口+重建需求最迫切的行业较值得关注。

策略视角选行业：对乌高敞口+重建需求最迫切的行业较值得关注。我们通过上市公司公告+关键词筛选定位了A股“乌克兰敞口”公司，结合世

界银行RDNA2（2022年）及RDNA3（2023年）两次评估结果，共同指向的行业包括：电力设备及新能源、建筑建材（基建）、机械（工商业/

采掘业/农业）。

受益方向盘逻辑：对于新能源，乌克兰电力缺口大，光储系统配置灵活，有望成战后能源系统重建首选之一，重点关注对乌敞口较高、已实现

在地销售的逆变器公司。对于建筑建材，乌市政和基础设施因战争受到严重破坏，重建需求巨大，建材领域重点关注短缺的水泥及玻璃，建筑

领域关注国际工程企业及模块化建设。对于机械，从当前重建进展看，关注常规基建类工程设备（挖掘机、起重机、路面设备），以及特种设

备（排雷机等）。

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CONTENTS

目录

1.为何关注：当前直接催化，各方均有布局，且重建已是进行时

2.如何落地：安全+法律双保障，基建类资金占大头，来源存在多种可能

3.投资机遇：A股对乌高敞口+重建需求最迫切的方向值得关注

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国际资本市场研报资讯+V:

直接催化：俄美元首通话讨论乌克兰局势，俄乌冲突或迎来转机

新华社2月13日报道，俄罗斯总统普京和美国总统特朗普12日通电话，讨论乌克兰局势等问题，双方通