万朗磁塑首次覆盖：冰箱门封龙头，出海领先，汽零再成长.pdf

万朗磁塑(603150)

目录

1.盈利预测及估值4

2.冰箱门封细分龙头，出海+多元化并行6

2.1.冰箱门封龙头走向全球，汽零领域寻增长6

2.2.财务分析：利润率下行趋势有望迎来向上拐点7

2.3.股权结构：实控人股权相对集中8

3.家电相关业务：仍具成长空间，贡献稳定利润9

3.1.冰箱结构持续升级，带动门封材料用量增加10

3.2.白电供应链全面出海，公司海外布局领先11

3.3.新业务共享龙头客户基础，导入速度快，迎来高增长12

4.进军汽零行业：布局EPS及线控转向，智驾带来国产替代机遇13

4.1.EPS：高渗透率下结构升级，国产替代正加速13

4.2.SBW：线控转向蓝海市场，智能化加速渗透率提升14

4.3.积极布局智能驾驶感知、执行层，收入端有望迎来高增15

4.3.1.收购国太阳正式布局EPS、SBW领域15

4.3.2.参股晟泰克，布局智驾感知层16

5.风险提示17

3of18

万朗磁塑(603150)

1.盈利预测及估值

预计公司2024~2026年营收端依旧保持快速增长趋势，驱动因素来自：

1）海外市场份额提升：随龙头主机厂积极出海，依靠自身产品竞争力与服

务响应速度获取当地份额；

2）新拓展零部件业务快速增长：1）洗衣机门封、蒸发器等正处于客户导入

初期，规模增长迅速；2）汽零业务国太阳2025年出货规模开始快速提升；

3）冰箱门封维持稳健增长水平，因为份额基数偏高，增幅低于整体水平。

预计2024-2026年同比+15%/10%/10%

毛利端，随新零部件业务规模提升，小家电客户结构改善，对于整体毛利率

的拖累逐步减弱，但由于冰箱门封业务占比逐步降低，整体毛利率水平维持

平稳，难回到历史较高水平。

净利端，预计2024年受国太阳并表以及前期股权激励费用影响，利润率筑

底，2025年汽零业务上规模后争取实现盈亏平衡，激励摊销费用同比减少，

对于净利润压力减小。整体业绩在收入端高增速基础上迎来利润率改善弹

性。

我们预计，公司2024-2026年归母净利润1.5/2.0/2.7亿元，同比

+11%/34%/34%。

表1：万朗磁塑盈利预测（单位：亿元）

万朗磁塑2022A2023A2024E2025E2026E

营业收入17.0925.6433.7942.9053.86