新凤鸣-市场前景及投资研究报告-周而复始，凤鸣长空.pdf

证券研究报告|公司首次覆盖

新凤鸣(603225.SH)

2025年03月03日

买入（首次）新凤鸣(603225.SH)：周而复始

所属行业：基础化工/化学纤维

当前价格(元)：12.74周期新，凤鸣长空启华章

投资要点

周而复始周期新，长丝或迎供需拐点

①POYFDY库存中低位。去年末在海外服装、纺织品订单回暖和下游积极备货

市场表现下，长丝库存去化显著，POY一度到2.6天的历史低点。节前长丝装置陆续开始

新凤鸣沪深300检修，据隆众资讯，1月检修规模超600万吨，较上年同期检修规模（300余万

34%吨）翻倍，充分缓解下游假期库存压力上行的风险。节后长丝虽有累库，但POY、

23%FDY整体仍处于同期中低水平，伴随正月十五后下游全面复工以及后续金三银四

11%的旺季催化，看好本轮涤纶长丝盈利弹性。

0%

-11%

-23%②长期供需格局向好。涤纶长丝供给侧产能增速已显著放缓，CAGR由7.1%

-34%（2017-2023年）预计降低至1.5%（2024-2026年）。同时伴随小厂的持续出清

2024-022024-062024-102025-02和大厂的逆势扩张，行业洗牌已较为充分，CR6已由2018年的48%增长至2023

年的66%，且未来新增产能由大厂主导，行业集中度预计进一步提高。此外，2024

沪深300对比1M2M3M年末出台的行业高质量发展倡议书明确指出要加强行业自律，后续大厂有望通过

绝对涨幅(%)12.7815.9621.42联合降负等措施促进行业健康发展，保障长丝盈利。需求方面，政策刺激内需向好

相对涨幅(%)9.2516.4518.09叠加出口端表现强劲，根据钢联，2024年涤纶长丝表需同比+18%，增速亮眼。向

资料：聚源数据，德邦研究所后展望，在2025年国内大力促消费预期与海外补库渐趋渐近的背景下，涤纶长丝

有望内外需利好共振向上。据我们测算，2025-2026年我国涤纶长丝预计分别存

在供需缺口29/74万吨，格局长期向好。

横拓短纤纵延炼化，凤鸣长空启华章

①长丝规模优势凸显。自公司前身中恒化纤于2000年成立以来，公司已深耕长丝

领域二十余载，积累了丰富的行业经验与技术沉淀，同时通过产能的扩张实现营

收规模的稳步攀升，2019-2023年，公司涤纶长丝产能由430万吨增长至740万

吨，CAGR为14.5%；营业收入由341亿元增长至615亿元，CAGR为15.8%。

目前公司是国内涤纶长丝规模最大的织造企业之一，预计2025年再投产两套装

置，合计新增产能65万吨，进一步巩固规模优势。此外，公司产品布局围绕“两

洲两