再论DeepSeek投资路径-“国民应用”带动中国资产重估.docx

正文目录

TOC\o1-2\h\z\uDeepSeek时刻：从落后到追赶，再到引领全球 5

算力平权革命，重塑AI格局 5

应用落地并业绩兑现或是AI行情开启主升浪的关键 6

科技革命中的角色转换：从落后到追赶，再到引领全球 10

外资金融机构对人民币资产信心提升 13

风险偏好显著提升，中国资产价值重估 16

DeepSeek春节问世，中国科技资产重估时 16

多家外资集体发声，中国风险资产评价改善 17

内资外资形成合力，风险偏好显著提升 18

民营企业座谈会再召开，科技行情有望延续 21

春季攻势仍在持续，“黄金右脚”迎加仓良机 21

配置建议：科技板块或双向波动，关注券商和医药生物 22

国民品牌强势崛起，与民族自信同频共振 24

多领域国民品牌崛起，民族情怀高涨 24

国产替代案例 26

DeepSeek打开高质量发展格局，加快中国式现代化进程 28

DeepSeek引领新质生产力的范式革命，有望触发新一轮全要素生产率的跃升 28

AI浪潮有望成为第五轮康波周期技术革命的重要推动 29

风险提示 30

图表目录

图1：DeepSeek上线第20日日活突破2000万 5

图2：DeepSeek增长1亿用户仅耗时7天（月） 5

图3：春节后DeepSeek、算力、AI应用等主题方向领涨（%） 6

图4：2024年部分国家AI风险投资规模（亿美元） 6

图5：A股人工智能指数与美股M7指数走势对比（点） 6

图6：新能源汽车产量及增速（万辆，%） 7

图7：新能源汽车销量及增速（万辆，%） 7

图8：新能源汽车零售渗透率（%） 7

图9：2020Q4开始新能源汽车进入景气投资阶段（点） 7

图10：2025年1月末以来A股AI硬件相对软件/应用的超额收益快速收敛（点） 8

图11：1月末以来美股AI下游应用标的表现明显强于上游硬件（美元） 9

图12：1980-2000年美国计算机销售额快速上升（亿美元） 11

图13：1980-2000年美国信息业增加值GDP占比快速上升（%） 11

图14：2021-2022年“新三样”出口增速景气度高（%） 12

图15：中国研发支出占GDP比重相对偏低（%） 12

图16：第四次科技革命中美形势对比 13

图17：美股/港股/A股科技股指市盈率（倍） 13

图18：恒生科技/纳斯达克/科创50/创业板指数估值及表现 14

图19：2025年春节后，市场呈现“科技领域强势，周期消费落后”的特征 16

图20：DeepSeek-R1性能比肩OpenAIo1 17

图21：DeepSeek-R1训练成本仅为OpenAIGPT-4o模型的十分之一不到 17

图22：2025年春节后，北向资金风险偏好提升（亿元） 18

图23：2025年春节后，两融贡献主要增量资金（亿元） 19

图24：周度两融余额规模变动MA5触底反弹 19

图25：融资买入额占比20MA连续10个交易日上行（%，点） 20

图26：两市成交额20MA连续10个交易日上行（亿元，点） 20

图27：万得全A换手率连续9个交易日上行（%，点） 21

图28：春季攻势仍在持续，目前处于“科技领涨”末期，期间如遇可观回调，则视为上涨途中的“黄金右脚 22

图29：上证指数向上阶段，券商享受指数beta（点） 23

图30：春节后券商相对科技滞涨（%） 23

图31：医药指数市盈率水平较低（倍，点） 24

图32：美股医药板块和A股医药板块走势（点） 24

图33：2024年中国自主品牌乘用车零售份额突破60%（%） 25

图34：安踏推出国旗款系列运动服饰 25

图35：李宁推出“中国李宁”系列服饰 25

图36：2023年中国超市行业永辉超市销售额位居本土品牌第一 26

图37：2024年中国新能源汽车市场比亚迪销量位居第一（辆） 27

图38：20世纪末期PC时代推动美国计算机和电子劳动生产率显著上升（点） 29

表1：众多企业相继接入DeepSeek，AI应用加速落地 9

表2：中国在历次科技革命中的角色转换 12

表3：DeepSeek投资的直接路径 15

表4：2025年春节后，两融贡献主要增量资金，增加534亿元，环比增加3%（亿元，%） 19

表5：2021年高位至今跌幅较大的十