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房地产行业的信用利差分析

房地产行业景气度下行以来，从评级来看，资源向优质房企集中的趋势更加明显，房企间的分化日益加大，中低评级房企信用利差走扩幅度大幅高于高评级。从企业性质来看，民企信用利差走扩幅度远高于国企。尤其是部分行业龙头民企屡发负面事件后，市场对民营房企的信心遭受严重打击，不少投资机构直接一刀切回避所有民营房企，进一步恶化了民营房企的融资能力，抬升民企的信用利差。

当地产债违约事件增多，市场对地产债潜在违约风险的补偿溢价会大幅提高，推动房地产行业超额利差走扩。而地产行业信用利差的抬升会造成房企净融资额继续下降，加剧违约的传导风险，进一步扩大地产债的超额利差。

聚焦房地产行业，地产行业信用利差远高于其他行业，其超额利差主要受政策环境、房地产市场行情、地产债违约情况等因素影响。且随着行业景气度下行，中低评级、民营房企信用利差迅速走扩，国企内部分化加剧。

（作者工作单位为中国建设银行金融市场部，本文仅代表作者个人观点，与所在机构无关。）