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辅助生殖政策持续深化行业集中度提升利好龙头

随着生活节奏的加快、晚婚晚育趋势的增强、人工流产的增多以及不良生活习惯和饮食的影响，我国育龄夫妇的不孕不育率呈现上升趋势。面对这一挑战，辅助生殖技术作为“想生不能生”家庭的希望，一直备受社会各界的关注与厚望。

具体说来，辅助生殖技术（ART）是一种通过医学手段对配子、合子或胚胎进行人工操作，以实现受孕目标的高级技术。技术分类涵盖人工授精（AI）、卵子/配子移植，以及体外受精-胚胎移植（IVF-ET）及其衍生技术。其中，IVF技术的成功率高度依赖于医生与胚胎师的专业经验和技术水平，以及实验室设备的先进性和环境的适宜性。

我国辅助生殖行业已经形成了较为完善的产业链，涵盖了上游药械供应、中游服务机构运营以及下游客户需求等多个环节。

上游市场占比约34%，目前以进口产品为主，但国产替代的潜力巨大。在药品方面，我国已经形成了功能明确、品类丰富的产品线，包括降调节、促排卵、黄体支持等多种类型，以满足不同治疗阶段的需求。而在耗材领域，则涵盖了从检测试剂到取卵针、冷冻液、导精管等多样化的医用器械，确保了整个辅助生殖过程的顺利进行。

从市场份额来看，辅助生殖药品超八成依赖进口，辅助生殖全系辅助生殖培养用液几乎被进口产品完全垄断，实验室核心设备也有95%来自进口。然而，随着国内企业如韦拓生物、翰宇药业、丽珠医药等的不断创新和学术推广，国产替代趋势逐渐显现，未来市场格局有望发生深刻变化。

中游服务机构是辅助生殖产业链的核心，他们连接着上游供应商和下游患者，提供全方位的辅助生殖服务。然而，我国辅助生殖行业牌照壁垒高，牌照类型多样，包括夫精人工授精（AIH）、供精人工授精（AID）、第一代试管婴儿（IVF-ET）、第二代试管婴儿（ICSI）和第三代试管婴儿（PGD/PGS）等。其中，PGD/PGS牌照尤为稀缺，这导致公立医院在市场中占据主导地位，而私立机构的发展相对受限。

尽管新增机构的设立难度较大，但收购或挂靠现有资质成为了一种可行的进入方式。特别是在三甲医院中，有生殖中心选择外包服务，为辅助生殖机构提供了新的发展机遇。目前，我国经批准开展人类辅助生殖技术的医疗机构已达559家，覆盖31个行政区，但实际经营情况良好的机构仅占少数。

下游市场则是由广大不孕不育患者构成，他们的需求是推动整个辅助生殖产业链持续发展的核心动力。随着社会的发展和人口老龄化的趋势，不孕不育问题日益凸显，患者对辅助生殖服务的需求不断增长，为整个产业链的发展提供了广阔的市场空间。

中游生殖中心作为产业变现关键，在现行医疗体系下显得尤为重要。医院作为强势一方，技术风险低，具有显著的学习曲线效应，因此是理想的切入点。现有机构参差不齐，未来集中度将进一步提升，对比其他消费专科医院，辅助生殖行业扩张难度来自牌照壁垒和初始高投资，头部企业增速将快于行业。

（作者系华南某公募基金经理。文章仅代表作者个人观点，不代表本刊立场。文中股票仅为举例分析，不做买卖建议。）