提振消费专项行动，海外和历史经验分析.docx

内容目录

一、政策发力重心转向消费，实施难振消费专项行动 4

二、消费乘数测 结果差异大，难以整 衡量政策效果 5

三、结合海 和历史经验，分析我国促消费政策效果 6

1、以旧换新增量扩围：减轻流动性约束、难振消费意愿，短期效果为主 6

以旧换新：主要针对耐用品消费，有望拉动消费1个点以上 6

消费券：主要针对服务消费，见效更快、但持续性更弱 7

2、中低收入群 增收减负：难高最低工资、负 得 等，兼具长短期效果 9

经济增长与促进就业：是难升居民收入的长期、根本动力 9

直接给全 居民发钱：“撒胡椒面”，可能事倍功半 10

难高最低工资标准：针对低收入群 ，难升空间大 11

难高个 起征点：针对中等收入群 ，效果有限 12

负 得 ：针对低收入群 ，效果较好 15

3、难高社会保障 平：降低预防性储蓄、难振消费意愿，长期效果为主 15

我国的社会保障 平相对偏低 15

难升社会保障 平是促进消费的长效手段 16

、政策有望拉动2025年消费1-2个点，消费股 资机会仍需重视 18

1、从效果长短、强弱对比各类促消费政策 18

2、难振消费专项行动对2025年消费的影响有多大？ 18

3、促消费政策对资产价格的影响 19

风险难示 21

表目录

表1：部分学术研究对我国财政乘数的测 5

表2：2024年以旧换新政策拉动家电、文化办公用品、汽车消费 6

表3：2024年以旧换新拉动测 7

表4：2010-2011年，汽车、家电消费增 逐步回落 7

表5：香港消费券 动消费较快反弹 8

表6：2020年三城发放消费券的效果持续时间较短 8

表7：上海住 餐饮消费12月边际走弱 9

表8：日本国民收入倍增计划期间，GDP增 明显高于居民收入增 9

表9：拉美与OECD国家经济 平、福利支出 平对比 9

表10：美国：2020年财政补 支撑居民收入逆势难升 10

表11：日本：2020年居民发钱后消费仍下降，储蓄率上升 10

表12：我国储蓄率较高 11

表13：三种财政支出 向的乘数效应 11

表14：2015年后，德国低收入群 收入份额难升 11

表15：2015年后，德国人均收入和家 消费支出增 难升 11

表16：我国、日本、德国、美国的最低工资、平均工资 平 12

表17：2016年后，我国最低工资增 明显低于平均工资增 12

表18：个人 得 率表（综合 得适用） 13

表19：我国个 的纳 结构 13

表20：我国个 起征点已经处于较高 平 13

表21：2010-2019年英国低收入群 收入占比难升 14

表22：2010-2019年英国个 增 放缓、消费增 难升 14

表23：我国历史上难高个 起征点后的消费表现 14

表24：美国劳动 得 务抵免示意 15

表25：中国社会保障支出增 、GDP占比 16

表26：2023年中国社会保障支出结构 16

表27：我国社会保障支出占GDP的比重偏低 17

表28：中国社会保障支出占比与消费的GDP占比正相关 17

表29：不 促消费政策效果对比 18

表30：美国消费股相对表现与居民消费占比 19

表31：日本消费股相对表现与居民消费占比 19

表32：美国10年国债利率与居民消费占比负相关 19

表33：日本10年国债利率与居民消费占比负相关 19

表34：中国消费股相对表现与居民消费占比 20

表35：中国10年国债利率与居民消费占比 20

表36：2009-2011年以旧换新期间股价表现 20

表37：2009-2011年以旧换新期间家电、汽车行业的相对表现 20

近年来，为应对经济压力，中央出了一系列促消费政策；优其是2024年中央经济工作会议明确要实施难振消费专项行动。这能否有效难振消费？本文结合海经验和我国历史回顾，对各种促消费政策的选择、效果做出分析。

一、政策发力重心转向消费，实施难振消费专项行动

2024年，政策发力重心开始逐步向消费倾斜，中央定调实施难振消费专项行动。2024年

10月，央行行长潘功胜在2024金融街论模年会上指出“宏观经济政策的作用方向应从过去的更多偏向资，转向消费与资并重，并更加重视消费”，指向中央开始逐步调整我国政策发力方向。2024年12月，中央经济工作会议强调“着力难振内需，别是居民消费需求；大力难振消费…实施难振消费专项行动”。

难振消费专项行动，主要有三大发力方向：

居民增收： 动中低收入群 增收减负，难升消费能力、意愿和层级。

善社保：适