铁路公路行业市场前景及投资研究报告：公路延长收费.pdf

证券研究报告

行业报告|行业专题研究2025年03月05日

铁路公路

公路：延长收费展望

摘要

⚫《条例》修订虽波折，前路仍光明

2024年12月23日，全国交通运输工作会议召开，强调推进收费公路政策优化等重大改革。

我们认为，各部委会综合考虑实际情况、存同存异，加速推进《条例》修订的出台。

⚫困境已现，期待政策端延期限、提费率

我国公路行业收支缺口加大、债务负担较重，参考日本的解决方式，我们认为可以根据本

省实际情况适度提高费率、延长收费期限。软扩容或将可以延长收费期限，但需要锚定投

资规模。“还贷性→经营性”有望打开并购想象空间。

⚫建议关注招商公路、赣粤高速、粤高速A等

一是破净公路，政策出台有望带来行业估值修复；二是招商公路（行业ETF），有望最大

程度受益政策出台带来的板块估值提升的投资机会。三是优质红利公路，高ROE+高分红。

风险提示：经济发展波动，收费政策调整风险，多元化经营风险，国内利率上升

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1.1“一法两条例”：修订虽波折，前路仍光明

⚫收费公路，是指符合《公路法》及《收费公路管理条例》的规定，经批准依法

收取车辆通行费的公路（含桥梁和隧道）。

⚫现行的《公路法》于1997年7月30日在第八届全国人民代表大会常务委员会第

二十六次会中通过，自1998年1月1日起实施，并分别在1999年、2004年、

2009年、2016年及2017年经历5次修正，并在2018年推出《公路法修正案（草

案）》。截至目前，《公路法修正案（草案）》暂未审议通过并实施。

2004年8月《公路法》第二2016年11月《公路法》第四次修订，主要2018年公路法修订案草案对建设资金

1998年1月1日次修订，主要是解决了超限是强化了对农业生产的支持和对公路的保筹集、养路资金筹集、收费权收回、

起实施。车辆运输的多头审批问题。护，取消了铁轮车、履带车和其他可能损收费标准审批流程等方面提出了修改

害公路路面的机具在公路上行驶的许可。建议并公开征求意见。

《公路法》的“前世今生”

1999年10月《公路法》第一次修订，主要解决2009年8月《公路法》第三次

了“费改税”的问题。采用依法征税的办法筹修订，主要对有关法律和有关2017年11月《公路法》第五次修订，

集公路养护资金，筹集的公路养护资金必须专法律决定中关于治安管理处罚主要是政府还贷公路收费权转让的行

项用于公路的养护和改建。的具体规定作出修改。政审批问题的改革。

注：“一法两条例”指《中华人民共和国公路法》、《收费公路管理条例》、《农村公路条例》。

资料：中央政府门户网等，天风证券研究所3

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1.1“一法两条例”：修订虽波