会计研究方法论 第4版 课件 第16章 税收领域的研究方法应用.pptx

主讲人：XXX第十六章税收领域的研究方法应用

010203目录CONTENTS税收与财务政策税收与资产定价税收与纳税筹划

01税收与财务政策

ModiglianiandMiller(1958，AER)“修正版”ＭＭ命题：把TcrDD作为一项确定性流量，并假设这部分税收收益的风险与其母体负债具有同样的风险，从而可以按照r进行折现若现金流量稳定、永续，那么PV{TcrDD)=TcD税收与筹资政策-理论基础举债的公司相对于没有举债的公司的价值：VL表示举债公司的价值;VU表示没有举债公司的价值;PV(}表示对未来税收收益的折现函数MM经典的资本结构无关论:在ModiglianiandMiller(1958，AER)的理想世界中，Tp,Tc,Te均为零，故融资对公司的价值不具有影响力ModiglianiandMiller(1963,AER)

把个人所得税与公司所得税一同纳入考虑范围时，则负债的收益可用如上公式表示Tc表示公司所得税税率;Ts表示对个人来自股票的收益征收的税率;Tp表示对个人来自债券的收益征收的税率;BL表示公司负债的市场价值Miller(1977，JF)税收与筹资政策-理论基础优点将个人所得税引入对债务税收收益的估价，从而在无须考虑破产成本和代理成本的情况下，也能解释为什么企业没有100%负债贡献对20世纪70年代中期十分流行的权衡最优资本结构理论(即对负债的税收优势与负债的破产成本进行权衡)提出了挑战，指出公司在债务融资方面的税收优势会被个人负债的税收劣势抵消

概念：通过税率变动事件分析由此引发的公司融资政策的变化，从而确定税收对企业资本结构的影响优点：能较好地解决横向差异法面临的两大难题纵向税率变动法概念：关注公司税率的横截面差异对融资决策的影响特点：公司所得税税率越高，负债的避税收益越明显，从而负债率应该越高除了负债形成的税盾之外，固定资产折旧、无形资产摊销同样具有税盾的效果，这些税盾成为非负债性税盾不足：面临内生性问题和税率度量难题横向差异法税收与筹资政策-经验研究方法

添加标题研究发现：公司会在TRA1986通过后调整股利支付率85%的公司CEO不想提高股息率，只有11%的CEO计划提高股息改革内容：随着TRA1986的通过，股利所得的边际税率在1987年1月1日降到38.5%，资本利得适用的边际税率提高到28%（原为50%和20%）1988年1月1日，股息税和资本利得税的最高边际税率均为33%政策背景：20世纪80年代后，美国出现了数次重要的税制改革，最重要的是《1986年税收改革法案》010203税收与分配政策-基于美国《1986年税收改革法案》的研究

添加标题研究发现：美国公司在此项法案生效之后股利支付行为显著增强管理者持有股份越多的公司越会在2003年之后提高股利发放额公司在制定分配政策时，税收只是考虑的次要因素。改革内容：该法案将股息税和长期资本利得税的税率降至15%，这是美国历史上股息税下降最大的一次政策背景：2003年，美国总统布什签署了《2003年就业与增长税收减负调节法案》(JobsandGrowthTaxReliefReconciliationActof2003)010203税收与分配政策-基于《2003年就业与增长税收减负调节法案》的研究

02税收与资产定价

传统的CAPM12考虑到了税率的累进特征、保证金约束以及与投资相关的借贷约束34将税收因素引入资本资产定价模型为能经验验证而改写税收资本资产定价模型法-理论基础

BlackandScholes(1974，JFE)LitzenbergerandRamaswamy(1979，1980，1982)价值对税后CAPM法作了重新修正和检验与BlackandScholes(1974，JFE)不同使用个股数据而不是组合数据；第将股息率的度量时间缩短为月，而非年结论普通股收益与预期股息率之间存在正向关系价值：第一篇从经验研究角度用资本资产定价模型间接研究权益资产定价中股息税作用的研究特征：采用组合收益 采用长期法度量股息率结论无论是税前还是税后，都不能看出高股息率股票的预期收益与低股息率股票存在不同。税收资本资产定价模型法-经验检验模型

CHHK检验模型（合称为CHHK）哥伦比亚大学的HarrisandKemsley(1999,JAR)CollinsandKemsley(2000,TAR)Harrisetal.(2001，JPE)基于Olson模型的股息税资本化研究传统估计模型：替代传统估价模型的新模型RIM(residualincomemodel)：模型基础Olson会计数据定价模型法

对CHHK的质疑CHHK未能清晰地使用税收资本