“特朗普经济学”系列之十二：特朗普新政，花钱与省钱-250222-财通证券-14页.pdfVIP

特朗普新政：花钱与省钱

——“特朗普经济学”系列之十二

证券研究报告

分析师陈兴核心观点

SAC证书编号：S0160523030002

chenxing@❖自上任以来，特朗普迅速签署行政令要求冻结资金，解雇联邦政府员工，以试

图削减政府巨额开支。那么，特朗普新政对于财政平衡的想法能否实现？对于

分析师马骏

SAC证书编号：S0160523080004大类资产走势又有怎样的影响呢？

majun@

❖特朗普新政的“财政账”。“减税+削开支”是特朗普的财政核心思路，然而

联系人马乐怡

maly@推行减税措施将导致政府财政收入减少，与之伴生的是扩大的债务和加剧的

付息压力。从收入端来看，个税是美国财政收入的主要组成，而关税仅占2%。

特朗普推行的核心的政策是延长个税减免，同时加大关税收收入，估计将导致

相关报告美国联邦财政收入每年至少减少约2%。但关税作为谈判手段，对收入的弥补

1.《取消邮政小包免税，影响了谁？—或有限，削减支出成为了必要的配合。从支出端来看，约六成财政支出为强制

—特朗普经济学系列之十一》2025-性，主要用于社会保障、医疗保障等福利。从增长速度来看，近五年来，其他

02-12强制性支出和净利息增长最快，主因拜登政府在疫情期间发放大量救助，以及

2.《特朗普如何振兴美国汽车业？——美联储加息。特朗普主要推行政策为撤销拜登政府补贴、精简政府机构和减少

“特朗普经济学”系列之十》2025-对外援助，但驱逐移民等措施可能造成支出增加，估计每年减少财政支出

01-212.5%。考虑到政策实施可能不及预期，或难以减缓债务扩张的步伐。

3.《特朗普会如何“去监管”？——“特

朗普经济学”系列之九》2025-01-20❖财政减收减支，还有哪些措施？即使减税措施可以带来经济增长，但减税

3.《美国科技政策怎么定？——“特朗法案延期带来的收入回馈远低于成本。具体从可行手段来看，可增加收入的措

普经济学”系列之科技竞争》2025-施不多。一方面，增加收入的最直接方式是调整征税规则、提高税收，但增税

01-04与特朗普的理念相悖。另一方面，还可以出售联邦持有资产获得一次性收入。

4.《能源霸权，梦想如何实现？——“特按市价进行重估，出售财政部持有的黄金储备可获得约7000亿美元。削减支

朗普经济学”系列之能源新政》2025-出可做的“文章”更多，分别为进一步改革政府、减少社会福利、减少联邦对

01-02各州援助和控制紧急支出。但并非所有措施都可行。首先，作为强制性支出的

社会福利或难以大幅削减。其次，拨款还需国会磋商，且共和党内部存在对大

规模削减支出的担忧。最后，特朗普的冻结支出行为导致部分联邦合同出现欠

款，可能动摇企业信任。综合来看，美国赤字和债务问题或仍将加剧。

❖财政压力对资产价格有何影响？迫在眉睫的付息压力要求低利率，根据历

史经验，净利息占总支出比重往往和联邦基金利率水平相关。今年以来，特朗

普多次发言喊话要求低利率，有望促使美联储实施更大程度的宽