毛戈平-市场前景及投资研究报告-渠道增量确定性，资金打开.pdfVIP

证券研究报告·港股公司动态化妆品

渠道增量的确定性更为重要，毛戈平(1318.HK)

入通后资金有望进一步打开

核心观点维持买入

我们在2024年12月12日发布的《毛戈平(1318):东方美学下的

发布日期：2025年03月07日

高端国货美妆领跑者，渠道产品品牌三重共振》报告中已对公司

整体情况和发展做了详细的论述，结合本篇报告更新的数据，我当前股价：84.25港元

们进一步发现今年以来公司在线下开店、线上销售等方面均持续

超预期发展。不同于观测新品销售路径的传统分析模式，公司产

品实际已布局较全，线上主要依赖成功单品的上线，其成功率及

产品生命周期也会更优，基于渠道发展的预判模式较预判产品是

否成功的确定性更强，也更易观测。公司纳入恒生综合指数将于

3月10日正式生效，有望纳入港股通，增量资金预计将有效贡献。

专柜优质点位销售能力验证，强势开店带动线下增长

截止2025年3月3日，官网可查询的全国门店数共430家，

较2024年12月9日查询的416家增长14家，3个月时间已完成

近一半的全年开店目标（募投计划每年开设30家）。以上海为

例，我们发现毛戈平专柜与兰蔻专柜点位重合度实际并不高，毛

戈平高线城市门店铺位的优化仍具备显著空间。2024年公司在武

主要数据

汉和成都SKP均开设了快闪店，目前均已转为正式店，2025年

股票价格绝对/相对市场表现（%）

初，公司北京SKP的快闪店开业，进一步验证了在一线核心高端

1个月3个月12个月

商业体的销售能力。新店数量及质量的同步增长预计将对线下收

19.17/0.85//

入增速贡献10%左右的贡献。而从同店角度来看，公司计划每年

12月最高/最低价（港元）84.25/51.95

升级翻新70至100个现有专柜，叠加新品推出的连带效应，预

总股本（万股）49,018.69

计单柜收入增长仍可持续，即使在线下业态受损的2022年毛戈

流通H股（万股）26,184.23

平同店依然有7%的增长，会员的高复购粘性预计也将对同店贡

总市值（亿港元）412.98

献约10%的增量，且由于线下多数费用为固定开支，伴随单柜收

流通市值（亿港元）412.98

入提升，利润率也将有效提高。

近3月日均成交量（万）328.13

主要股东

毛戈平36.48%

线上渠道的发展遵循理