长高电新商誉减值风险基本消除，聚焦主业，GIS高压化与配网设备丰富化.pdf

目录

1商誉减值风险基本消除，盈利能力持续提升5

1.1聚焦主业，持续丰富电力设备产品5

1.2盈利能力持续提升，商誉减值风险基本消除7

1.3产品持续扩容升级，订单持续增长9

2新能源发电+人工智能负荷双重冲击，电网成为能源转型的瓶颈11

2.1全球新能源发电渗透率进入15%时代+人工智能动态负荷冲击11

2.2国网和南网投资强度持续提升12

3盈利预测与投资评级13

3.1核心假设13

3.2主要财务数据预测14

3.3估值与评级14

4风险因素15

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图表目录

图表1：公司发展历程：聚焦主业，玉汝于成5

图表2：公司产品矩阵5

图表3：股权结构稳定（截止2024Q3）6

图表4：2024年公司员工持股计划6

图表5：公司营收和归母净利润及增速7

图表6：公司期间费用率7

图表7：长高电气和长高森源的经营情况（亿元）7

图表8：2015-2024H1公司商誉期末净值结构（亿元）7

图表9：公司ROE（摊薄）（%）8

图表10：公司盈利能力（%）8

图表11：公司存货周转率8

图表12：公司应收账款周转率8

图表13：公司负债率8

图表14：公司经营活动现金净流量8

图表15：公司研发投入情况9

图表16：公司研发人员数量及占比9

图表17：2023年国网输变电中标汇总9

图表18：2023年上市企业在国网GIS中标情况9

图表19：公司拟扩产项目情况（万元）10

图表20：公司2023-2024年在国网的中标情况（万元）10

图表21：各国风光发电量渗透率11

图表22：新能源系统成本随新能源渗透率变化曲线11

图表23：不同LLM模型训练能消与模型参数相关11

图表24：MITSupercloud数据集中BERT的功耗（峰值功耗约为48.70kW，平均功耗为17.80kW，标准

差为12.39kW）12

图表25：2011-2024年中国电网基本建设投资完成额及同比增速（亿元、%）12

图表26：2012-2024年国网和南网的电网建设投资额（亿元）13

图表27：分业务假设（百万元）14

图表28：估值与评级14

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1商誉减值风险基本消除，盈利能力持续提升

1.1聚焦主业，持续丰富电力设备产品

公司以“隔离开关”起家，聚焦输变电设备制造和电力设计与工程服务。公司起源于1965

年的水电家属工厂，2007年中标中国首条特高压交流，2010年A股上市，2011年开始研制

GIS，2015年220kVGIS完成型式试验，2016年收购长高华网（进入电力设计、电力工程总

包），2022年研产550kVGIS，2024年研发363kV/750kVGIS和500kVGIL。

图表1：公司发展历程：聚焦主业，玉汝于成

公司招股说明书、公司官网、公司2014-2023年年报，中邮证券研究所

公司目前的主要产品包括GIS、隔离开关、成套电器设备等，其中GIS由断路器、隔离开

关、接地开关、电流互感器、电压互感器、避雷器、母线、连接件和出线终端等组成。

图表2：公司产品矩阵

公司2023年年报，中邮证券研究所

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公司实际控制人是马孝武，马晓是其一致行动人，截止2024Q3，两人合计持有股份15.91%。

图表3：股权结构稳定（截止2024Q3）

iFind，中邮证券研究所

员工持股