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经营杠杆：由于固定成本的存在而导致息税前利润变动率大于产销业务量变动率的杠杆效应。财务管理中的杠杆效应，指由于特定费用的存在而导致的，当某一财务变量以较小幅度变动时，另一相关财务变量会以较大幅度变动的现象。包括经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆三种。经营杠杆作用的衡量指标由于存在固定经营成本，销量较小的变动会引起息税前利润很大的变动。DOL的定义公式：经营杠杆系数=息税前利润变动率/产销业务量变动率=M/（M-a）DOL=M/EBIT报告期经营杠杆系数=基期边际贡献/基期息税前利润计算公式：CBAD【注意】经营杠杆系数不是固定不变的运用上期的资料计算出的经营杠杆系数，是下期的经营杠杆系数。要求：【例】某公司有关资料如下：项目2005年2006年变动额变动率销售额
变动成本
边际贡献
固定成本
息税前利润1000
600
400
200
2001200
720
480
200
280200
120
80
0
8020%
20%
20%
0
40%要求：
（1）采用定义公式计算该公司2006年的DOL
（2）采用计算公式计算该公司2006年和2007年的DOL
经营杠杆与经营风险的关系1经营杠杆系数越大，企业经营风险越大2经营风险既可以用经营杠杆系数表示，还可用息税前利润的标准差或标准离差率表示，二者反应的结果是一致的。3（1）计算经营杠杆系数。（2）计算两家企业息税前利润的标准差。12根据AB的经营杠杆系数可以看出A的经营杠杆系数小，所以A的经营风险小；根据息税前利润的标准离差可以看出A的标准离差小，所以A的经营风险小。12财务杠杆财务杠杆的概念【思考】在其他因素不变，如果息税前利润增加10%，那么每股收益变动率是大于、小于还是等于10%？01030204【答案】大于10%01由于固定财务费用存在而导致的每股收益变动率大于息税前利润变动率的杠杆效应，称为财务杠杆。02财务管理中的杠杆效应，指由于特定费用的存在而导致的，当某一财务变量以较小幅度变动时，另一相关财务变量会以较大幅度变动的现象。包括经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆三种。（二）财务杠杆作用的衡量
1.定义公式：
财务杠杆系数=普通股每股收益变动率/息税前利润变动率
财务杠杆系数：普通股每股收益的变动率相当于息税前利润变动率的倍数。
2.计算公式：
01利息为零，DFL为1，没有财务杠杆作用，每股收益变动率等于息税前利润变动率；02否则，每股收益的变动幅度会超过息税前利润的变动幅度。
运用上期资料计算的财务杠杆系数，是下期的财务杠杆系数。【注意】【例】某企业本期财务杠杆系数1.5，上期息税前利润为450万元，则上期实际利息费用为（）。01100万元02675万元03300万元04150万元05财务杠杆与财务风险的关系财务杠杆系数越大，财务风险越大财务风险，既可以用财务杠杆系数表示，也可以用每股收益的标准差和标准离差率表示，二者反应的结论一致。020301复合杠杆
复合杠杆的概念复合杠杆：由于固定成本和固定财务费用的共同存在而导致的每股利润变动率大于产销业务量变动率的杠杆效应。复合杠杆的计量【定义公式】
复合杠杆系数=普通股每股收益变动率/产销量变动率
指每股收益变动率相当于业务量变动率的倍数。12【计算公式】
复合杠杆系数=财务杠杆系数×经营杠杆系数
DCL=DOL×DFL【例】某企业2004年资产总额是1000万元，资产负债率是40%，负债的平均利息率是5%，实现的销售收入是1000万元，变动成本率30%，固定成本和财务费用总共是220万元。如果预计2005年销售收入会提高50%，其他条件不变。计算2005年的财务杠杆、经营杠杆和复合杠杆系数;预计2005年每股收益增长率。123【答案】1计算2005年的财务杠杆、经营杠杆和复合杠杆系数2利息＝1000×40%×5%＝20（万元）3变动成本＝销售收入×变动成本率＝1000×30%＝300（万元）4固定成本＝220－20＝200（万元）5息税前利润＝1000－300－200＝500（万元）6财务杠杆系数＝500/（500－20）＝1.047经营杠杆系数＝（1000－300）/500＝1.48复合杠杆系数＝1.04×1.4＝1.469或：复合杠杆系数＝（1000－300）/（500－20）＝1.461001预计2005年每股收益增长率2005年每股收益增长率＝复合杠杆系数×收入变动率＝1.
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