从俄乌之“变”谈起：欧洲经济的“困局”与“破局”.pdfVIP

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目录

一、欧洲经济的“困局”与“破局”7

（一）短期欧洲经济的三重“压力”：俄乌、工业、关税7

（二）中长期欧洲经济的“困局”：产业竞争力下降14

（三）若俄乌缓和，欧洲经济能否“突围”？21

二、海外大类资产基本面重要事件：美联储GDP模型下

修一季度经济预测30

（一）大类资产：美元指数走强，黄金大幅回撤30

（二）特朗普2.0：特朗普签署《美国优先投资政策》35

（三）特朗普2.0：美乌谈判再起争端36

（四）美联储：市场基准下次降息时点预期仍在6月36

（五）地产：美国1月新屋销售量回落38

（六）消费：1月美国居民收入走强、但实际消费走弱38

（七）消费：美国失业金申领人数高于预期39

三、全球宏观日历：关注美国2月就业数据41

风险提示41

第2页共42页简单金融成就梦想

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图表目录

图表1：法国、德国军费支出长期低于美国7

图表2：北约中，美国军事开支占比较大7

图表3：美国援乌军费超过欧洲8

图表4：美国2024年财政支出结构（日历年）8

图表5：主要国家援乌情况8

图表6：乌克兰稀有原材料分布地图9

图表7：美国CPI通胀的拆解与预测9

图表8：北约东扩历史进程10

图表9：北约国家国防开支/GDP11

图表10：重建乌克兰所需费用结构拆分11

图表11：俄乌冲突爆发后，欧洲工业信心的下降最具持续性12

图表12：欧洲经济主要拖累来自于投资、商品出口12

图表13：意大利、西班牙、法国等国经济恢复较好12

图表14：制造业占比越高，工业预期下滑越多13

图表15：制造业占比越高，经济增速越差13

图表16：居民消费对比（2019.12=100）13

图表17：固定资本形成对比（2019.12=100）13

图表18：美国货物贸易逆差中20%来自欧盟，25%来自中国大陆，其次才是墨西哥

（2024Q3数据）14

图表19：美国与主要贸易伙伴双边关税税率14

图表20：以欧盟汽车为例，对等关税的实施场景14

图表21：欧盟自俄罗斯能源进口比例15

图表22：欧盟自美国能源进口比例15

图表23：欧洲天然气价格涨幅明显较高15

图表24：欧元区能源PPI涨幅明显超过美国15

图表25：欧盟分部门能源消耗结构15

图表26：欧盟能源对外依存度较高15

图表27：高耗能行业出口下降是欧元区出口主要拖累16

第3页共42页简单金融成就梦想

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图表28：能耗强度越高的行业，出口增速越差16

图表29：欧元区HICP通胀16

图表30：欧央行政策利率16

图表31：欧央行研究：上一轮加息对于制造业影响比服务业大，对企业投资影响比

住宅投资、私人消费大17

图表32：欧央行货币紧缩对于企业贷款需求的抑制效果较强17

图表33：欧元区经济处于恢复过程中18

图表34：信贷对制造业传导较弱18

图表35：德国