纺织服装行业海外跟踪系列五十五：亚玛芬2024年收入增长18，经调净利率扭亏.pdf

前中个位数的指引。分市场看，各区域市场均超出彭博一致预期，尤其大中华区和其他亚太地区超彭博一

致预期12%。

图1：AmerSports（截至2024/12/31）业绩和指引一图

公司公告，Bloomberg，国信证券经济研究所整理

2024年及四季度业绩：全年收入同比增长18%，四季度收入增长提速，全年经调净利率扭亏

2024财年：收入同比增长18%至51.83亿美元。分地区看，增长主要由大中华区（+53.7%）和其他亚太地

区（+45.5%）带动，北美（+6.5%）与欧洲中东非洲（EMEA，+3.8%）稳步复苏。分渠道看，DTC渠道（直

营+电商）收入同比+42.7%，占比提升至44%；批发渠道增长3.7%。

盈利能力方面，调整后EBITDA同比增长32%至8.08亿美元，利润率提升1.6百分点至15.6%；调整后净

利润扭亏为盈至2.36亿美元（2023年：-1.03亿美元）；主要受益于债务重组及运营效率优化。

2024年第四季度：收入同比增长23%至16.36亿美元，增速环比提升。分地区看，大中华区（+53.9%）、

北美（+15.1%）加速增长，EMEA地区需求回暖（+8.1%）。分渠道看，DTC渠道快速增长46.4%大幅超出

彭博一致预期，收入占比达51%，同比提升5百分点。

盈利能力方面，调整后EBITDA同比增53%至2.89亿美元，利润率提升3.5百分点至17.7%；调整后净利

润为9000万美元（2023年Q4：亏损3100万美元）。

2024年库存增长了11%，低于18%的销售增长，得益于强劲的利润增长和严格的营运资本管理。

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图2：公司历年收入及增速图3：公司历年经调整EBITDA、经调整净利及增速

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图4：公司季度收入及增速图5：公司季度经调整EBITDA、经调整净利及增速

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全年毛利率提升幅度高于销管费用率，财务费用率下降得益于债务规模缩减和融资成本结构优化

2024全年毛利率同比提升2.9个百分点至55.4%（调整后55.7%）；Q4毛利率同比提升3.7个百分点至56.1%

（调整后56.4%）。毛利率提升主要得益于积极的细分市场、产品、地区和渠道组合变化，以及较低的折

扣，展望未来，预计最高毛利率的品牌Arcteryx将继续成为我们持续毛利率扩张的最大驱动因素。

2024全年SGA费用率增长1.5个百分点至46.9%；Q4下降3.9个百分点至44.8%，主要受益于Technical

Apparel业务、OutdoorPerformance业务销售快速增长。

得益于债务规模缩减和融资成本结构优化，2024全年财务费用率下降3.3个百分点至6.0%；Q4财务费用

率下降1.2个百分点至-3.8%，四季度的调整后净财务成本为6400万美元，其中包括2400万美元的外汇

损失，主要是由于第四季度美国美元的显著升值。

图6：公司历年利润率水平图7：公司历年费用率水平

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图8：公司季度利润率水平图9：公司季度费用率水平

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年度收入结构：TechinicalApparel业务和DTC渠道表现持续强劲，大中华区及其他亚太地区保持高

增长

1、分业务收入及营业利润：

1）TechnicalApparel业务：始祖鸟由直营渠道驱动增长，鞋类和女性产品表现尤佳。在始祖鸟品牌带

动下，全年收入21.9亿美元（+36%），营业利润率21.0%（+150bps）；Q4