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内容目录
什么是保险公司次级债？5
偿二代二期下保险资本紧缺，保险公司资本补充需求提升5
条款设置对投资者较为友好，不赎回风险较低6
保险公司次级债的监管政策和存量情况9
保险公司次级债的发展和监管政策紧密相关9
存量较小，属于较小众投资品种10
发债主体资质优良，均为公募发行11
保险公司次级债的供需情况12
供给端：保险公司偿付能力承压，债券发行量有望继续提升12
需求端：主要持有机构为银行和保险公司，基金持仓较低14
保险公司次级债投资价值分析16
成交活跃度介于银行、券商次级债之间16
保险公司次级债利差高于银行二级资本债和证券公司次级债17
保险公司次级债个券筛选18
风险提示22
2
图表目录
图1：存量保险公司债内含特殊条款数量分布9
图2：各类金融债存量规模10
图3：各类金融债存量余额分布占比10
图4：2015-2024年保险公司债存续数量及规模变化11
图5：保险公司债存续规模排名前15名保险公司11
图6：保险公司次级债债项评级分布12
图7：保险公司次级债发行主体评级分布12
图8：存量保险公司债剩余期限12
图9：存量保险公司债发行方式分布12
图10：2020-2024年保险公司偿付能力充足率13
图11：2020-2024年不同风险评级保险公司偿付能力充足率13
图12：2020-2024年不同类型保险公司综合偿付能力充足率13
图13：2020-2024年不同类型保险公司综合偿付能力充足率13
图14：2014-2024年保险公司债发行规模13
图15：2014-2024年保险公司债净融资额13
图16：2005-2024年保险公司债平均发行票面利率14
图17：2005-2024年保险公司债不同发行方式发行规模14
图18：保险次级债月度成交规模较小17
图19：保险次级债月度换手率偏低17
图20：保险公司次级债利差高于银行二级资本债和证券公司次级债17
图21：不同债项评级保险公司次级债利差分化收缩18
图22：2010-2023年保险公司保费总收入18
图23：2011-2023年财产保险和人寿保险公司保费收入18
图24：标普信评保险公司分析框架19
图25：联合资信保险公司分析框架19
图26：各保险公司得分和市场隐含评级拟合21
3
表1：保险公司偿付能力监管的政策变迁5
表2：保险公司监管指标要求5
表3：保险公司各级资本的特征6
表4：券商次级债、银行二级资本债与保险公司资本补充债对比7
表5：保险永续债、银行永续债、券商永续债条款对比8
表6：保险公司次级债政策变迁10
表7：基金公司重仓保险公司债市值及净值占比（仅列出持有保险公司债券市值超8000万的基金）..15
表8：存量保险公司次级债持有基金家数16
表9：保险公司次级债信用评级框架20
表10：保险公司次级债信用评级得分及市场隐含评级21
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什么是保险公司次级债？
保险公司次级债是指保险公司为了弥补临时性或者阶段性资本不足，经批准募集、
期限在五年以上（含五年），且本金和利息的清偿顺序列于保单责任和其他负债
之后、先于保险公司股权资本的保险公司债务。保险公司募集次级债所获取的资
金，可以计入附属资本，但不得用于弥补保险公司日常经营损失。保险公司计入
附属资本的次级债金额不得超过净资产的50%。
偿二代二期下保险资本紧缺，保险公司资本补充需求提升
保险公司偿付能力监管政
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