债市阿尔法追踪：2月，债市显著调整，长债大跌.pdfVIP

内容目录

2月债市阿尔法追踪4

各品种收益率全景4

行业阿尔法追踪6

期限阿尔法追踪9

次级阿尔法追踪9

2月公募债券基金排行榜10

风险提示13

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图表目录

图1：2025年2月各品种中债收益率变动（单位：BP）4

图2：2025年2月末各品种中债收益率全景（单位：%）5

图3：2025年2月末各品种收益率过去三年历史分位数（单位：%）6

图4：2月各行业信用债平均涨跌幅7

图5：2月各行业主体评级信用债平均涨跌幅7

图6：2月各评级地产债平均涨跌幅7

图7：2月各企业类型地产债平均涨跌幅7

图8：2月各评级城投债平均涨跌幅8

图9：2月各省份城投债平均涨跌幅8

图10：2月各评级金融债平均涨跌幅8

图11：2月各企业类型金融债平均涨跌幅8

图12：2月不同品种利率债指数涨跌幅9

图13：2月各期限国债、国开债和地方政府债收益率变动9

图14：2月商业银行债和银行保险次级债涨跌幅10

图15：2月商金债、二级、永续债和保险资本债收益率变动10

图16：2月中长期纯债基金涨跌幅分布10

图17：2月短期纯债基金涨跌幅分布10

图18：2月混合债券型一级基金涨跌幅分布11

图19：2月混合债券型二级基金涨跌幅分布11

表1：2月代表地产债涨跌幅7

表2：2月代表金融债涨跌幅8

表3：2月长期债券代表个券涨跌幅9

表4：2月中长期纯债型基金涨幅前五11

表5：2月短期纯债型基金涨幅前五11

表6：2月混合债券型一级基金涨幅前五11

表7：2月混合债券型二级基金涨幅前五12

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不考虑票息收益，行业维度来看，地产债存在正α，平均涨跌幅为-0.04%，跌幅

显著小于0.42%的平均水平。期限维度来看，2月10年期以上利率债有一定的负

α，2月10年以上国债和地方政府债涨跌幅为-1.87%和-2.34%，跌幅显著超过其

他利率债期限品种。虽然2月超长债收益率上行幅度小于短期限品种，但其久期

杠杆相对较高，收益率上行引发价格下跌更为显著。次级维度来看，2月商业银

行普通债存在明显的正α，2月商业银行普通债多数期限品种收益率上行幅度小

于同期限次级债和保险公司债，这是2月商业银行普通债存在α的主要原因。

2月债市阿尔法追踪

各品种收益率全景

2月债市出现调整，短期限品种收益率上行更为显著。利率债方面，2月1年期国

债、国开债和地方政府债收益率大幅上行16BP、23BP和17BP，上行幅度高于长

期限品种。信用债方面，隐含评级AAA中票收益率平均上行21BP，隐含评级AA

中票收益率平均上行19BP，隐含评级AAA-银行二级资本债收益率平均上行25BP。

图1：2025年2月各品种中债收益率变动（单位：BP）

DM、国信证券经济研究所整理；注：统计区间为2025-1-27至2025-2-28

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图2：2025年2月末各品种中债收益率全景（单位：%）

DM、国信证券经济研究所整理

截至2月28日，短期限品种收益率历史分位水平回升明显。其中多数1年期品种

收益率近三年历史分位数升至20%以上。收益率分位水平最高的品种为证券永续

债，收益率近三年历史分位数为32.9%。

评级来看，高等级信用债品种收益率分位数相对偏高，AAA+中短期票据、AAA产

业债收益率近三年历史分位数分别升至29.7%和26.9%的水平。

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图3：2025年2月末各品种收益率过去三年历史分位数（单位：%）

DM、国信证券经济研究所整理

行业阿尔法追踪

行业维度来看，2月多数行业信用债普遍下跌，平均净价涨跌幅为-0.42%，其中

地产债存在正α，平均涨跌幅为