滞胀交易渐浓，美国经济和市场如何走？.pdfVIP

宏观专题报告2025年03月04日

索引

内容目录

一、近期海外市场在交易什么？—滞胀情绪渐浓3

二、美国经济逆风增强，但软着陆概率较大7

三、美元资产波动未结束，但后续存在一定的纠偏11

四、风险提示15

图表目录

图1：美国实际GDP分项环比折年率（%）3

图2：美国GDP分项环比拉动率（%）4

图3：密歇根大学消费者信心指数回落4

图4：密歇根大学中长期通胀预期走高（%）5

图5：美国劳动力市场需求-供给缺口收窄5

图6：美国劳动人口上行，拉低失业率6

图7：美国30年固定抵押贷款利率高位徘徊（%）6

图8：美国30年期抵押贷款利率约束成屋销售好转6

图9：美国制造业PMI重新回到扩张区间7

图10：美国核心耐用品订单和制造业产出小幅改善7

图11：2025年1月美国零售销售环比（%）8

图12：2025年1月美国零售销售占比分项8

图13：部分美国90天以上的贷款拖欠率上行（%）9

图14：美国家庭债务余额维持正常水平，信用卡消费拖欠率好于前值9

图15：美国非农平均时薪-核心PCE对居民消费支撑仍存10

图16：美国30年固定抵押贷款利率和商业银行信贷增速呈现反方向10

图17：美国私人投资中住宅投资领先私人非住宅投资4-5个季度左右11

图18：欧美制造业均出现上行12

图19：欧美利差有所回升（欧债10年收益率-美债10年收益率）12

图20：美债10年-2年之差表现12

图21：ACM显示近期美债期限溢价上行13

图22：美股风险溢价表现13